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新(xin)年(nian)伊始，散戶(hu)(hu)接(jie)連遭遇新(xin)股破(po)發。不只是散戶(hu)(hu)打(da)新(xin)不能穩賺(zhuan)了，機構打(da)新(xin)收益率也(ye)從(cong)往年(nian)超過10%向個位數下墜。

　　多位接受中(zhong)國證券報記(ji)者采訪的(de)專(zhuan)家稱，從過熱走向理性是打新必然的(de)發展趨勢，但“降溫”并不意味著(zhu)會出現“寒潮”，打新仍有一(yi)定吸引力(li)，只是投資者需要“擦亮眼”。

　　出現三大突出變化

　　A股向來有“打(da)新不敗”的傳說，但“詢價新規”實(shi)施后，IPO定(ding)價向市場(chang)化方(fang)向深(shen)入轉變，打(da)新不再“躺贏”。

　　針對一(yi)(yi)些機構“抱團報價”、干擾發行(xing)秩序等新(xin)情況新(xin)問(wen)題，2021年9月(yue)證監會對《創(chuang)業(ye)板(ban)首次(ci)公開發行(xing)證券(quan)發行(xing)與承銷(xiao)特別規(gui)定(ding)(ding)》進行(xing)適當優化(hua)，滬深交易所、證券(quan)業(ye)協會同步(bu)完善了科創(chuang)板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)新(xin)股(gu)發行(xing)定(ding)(ding)價相(xiang)關業(ye)務(wu)規(gui)則，被業(ye)內稱為(wei)“詢價新(xin)規(gui)”。新(xin)規(gui)實施3個多月(yue)來，網下(xia)打新(xin)出現(xian)了一(yi)(yi)系列新(xin)變化(hua)。

　　一(yi)是“抱團打新”模式逐步瓦解。中金公(gong)司(si)監測發現，2021年(nian)網下(xia)申購報價集(ji)中度明(ming)顯下(xia)降，有效價格數(shu)量從之前的“個位數(shu)”大幅增至100個以上(shang)，2021年(nian)12月(yue)接(jie)近200個。

　　二是網(wang)下打(da)(da)新(xin)收益(yi)縮水(shui)。據中信證券統計(ji)，2020年，2億(yi)元至(zhi)5億(yi)元的(de)A類賬(zhang)(zhang)戶打(da)(da)新(xin)收益(yi)率為10.5%至(zhi)17.4%。2021年，該(gai)類賬(zhang)(zhang)戶的(de)打(da)(da)新(xin)收益(yi)率為6.2%至(zhi)12.3%，整體有所下滑。分月(yue)看，2021年月(yue)度打(da)(da)新(xin)收益(yi)率呈(cheng)現(xian)先升后降態勢。

　　三是新(xin)股(gu)破發現(xian)象趨于常態化(hua)。據Wind數據，2021年至今，上市首日收(shou)盤破發的新(xin)股(gu)已有24只(zhi)。

　　“詢價新(xin)規實施后，有效遏制了新(xin)股(gu)發行中機(ji)構‘抱團(tuan)壓(ya)價’的(de)現象。”川財證(zheng)券首席經濟學家(jia)、研究所(suo)所(suo)長陳靂分析(xi)，對上市公司(si)而言(yan)，新(xin)規推(tui)動新(xin)股(gu)定價更趨合理化，相應壓(ya)縮了一二(er)級(ji)市場套(tao)利空間，由此使得新(xin)股(gu)可能出現破發的(de)情況。對投(tou)資(zi)者而言(yan)，破發現象增多(duo)，打破打新(xin)穩賺不賠的(de)神話，也促使投(tou)資(zi)者理性選擇投(tou)資(zi)標的(de)。

　　降低收益預期

　　新(xin)形勢(shi)下，降低打新(xin)收益預期是大勢(shi)所趨。機構(gou)分析，詢(xun)價新(xin)規具備深遠影(ying)響，預計(ji)2022年打新(xin)收益率將進一步下滑(hua)。

　　參考2021年(nian)各板塊(kuai)IPO節奏、募資規(gui)(gui)模、中簽(qian)率(lv)、上市開(kai)板溢價(jia)率(lv)、首日均(jun)價(jia)漲幅(fu)等(deng)因素的變動趨勢，尤其(qi)是IPO注(zhu)冊制新規(gui)(gui)實施后科創(chuang)板和(he)創(chuang)業板的變化，中金公(gong)司近期(qi)發布的研(yan)究報告顯示，在中性假(jia)設下，A、B、C類賬(zhang)戶均(jun)投入5億(yi)元(yuan)(yuan)打(da)新，在2022年(nian)的收益預期(qi)分別為(wei)3.24%、2.67%和(he)1.88%。中信證券預計，中性假(jia)設下，2億(yi)元(yuan)(yuan)至5億(yi)元(yuan)(yuan)的A類賬(zhang)戶2022年(nian)打(da)新收益率(lv)為(wei)2.5%至5.3%。

　　此(ci)外，在假(jia)設2022年新股IPO總額5000億(yi)元(yuan)(yuan)、機構(gou)參與詢價入(ru)圍率為70%的(de)情況(kuang)下(xia)，華安證券預(yu)計(ji)，2億(yi)元(yuan)(yuan)A類(lei)賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)打(da)新可(ke)實現的(de)收(shou)益(yi)率約為5.3%，C類(lei)賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)收(shou)益(yi)率約為2.4%；5億(yi)元(yuan)(yuan)A類(lei)賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)打(da)新可(ke)實現的(de)收(shou)益(yi)率約為3.2%，C類(lei)賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)收(shou)益(yi)率約為1.7%。

　　盡管(guan)各家(jia)測算的(de)數據(ju)有所不同，但(dan)均得出一條結論——對(dui)于2022年(nian)打(da)新收益，不應(ying)期望(wang)過(guo)高。

　　重視質地與定價

　　中國證券報(bao)記者注意(yi)到，盡管破發(fa)現象有所增(zeng)多，但(dan)與個人投(tou)資(zi)者更(geng)為相關的網上打新規模未見明(ming)顯變(bian)化(hua)。

　　Wind數據顯示，2021年(nian)(nian)9月19日(ri)至(zhi)2022年(nian)(nian)1月11日(ri)，38只(zhi)詢價發行的科創(chuang)板新股網上(shang)(shang)發行有(you)效申(shen)購戶(hu)(hu)數平均(jun)為555萬(wan)(wan)戶(hu)(hu)；而2021年(nian)(nian)初至(zhi)2021年(nian)(nian)9月18日(ri)，126只(zhi)科創(chuang)板新股網上(shang)(shang)發行有(you)效申(shen)購戶(hu)(hu)數平均(jun)為551萬(wan)(wan)戶(hu)(hu)，前(qian)后變(bian)(bian)化(hua)并(bing)不(bu)明顯。這兩個階段(duan)，創(chuang)業板新股網上(shang)(shang)發行的有(you)效申(shen)購戶(hu)(hu)數均(jun)值分別(bie)為1412萬(wan)(wan)戶(hu)(hu)和1400萬(wan)(wan)戶(hu)(hu)，變(bian)(bian)化(hua)也(ye)很(hen)小(xiao)。

　　陳(chen)靂分析，一方(fang)面，當(dang)前(qian)新股(gu)定價相對合理，沒(mei)有(you)過(guo)分虛(xu)高，投(tou)資(zi)者愿意參與申購；另一方(fang)面，過(guo)去較長時(shi)期(qi)新股(gu)的高溢價率(lv)可能使得大(da)多(duo)數(shu)投(tou)資(zi)者習慣于中簽之后再進(jin)行仔細研究，因此打(da)新參與度并未明顯下(xia)降。

　　專家認(ren)為，打新(xin)(xin)收(shou)益下降，并不(bu)意味(wei)著(zhu)打新(xin)(xin)沒有價(jia)值，而是(shi)對投資者要求高了，不(bu)能“閉著(zhu)眼睛”打了。

　　“打新(xin)不再零風險，閉著眼(yan)睛(jing)(jing)掙錢的時代過去了。2022年要(yao)‘睜開眼(yan)睛(jing)(jing)’打新(xin)，遴選績優股(gu)票，考(kao)量(liang)分析(xi)定價的合理性。”南開大學金(jin)融發展研究院院長田利輝(hui)說。

　　“相(xiang)比以前，如今參與打新對投(tou)資(zi)者投(tou)研能力提出了更(geng)高要求。”陳靂(li)預計，2022年投(tou)資(zi)者參與新股(gu)申(shen)購(gou)的(de)熱情仍將較高，打新戶數不(bu)會大幅(fu)下(xia)滑，但股(gu)票(piao)之間的(de)分化會進(jin)一(yi)步顯現(xian)，部分標(biao)的(de)的(de)棄購(gou)率(lv)可(ke)能出現(xian)增長(chang)。

　　“棄購是投(tou)資者(zhe)理(li)性(xing)參與申購的行為體現。”申萬宏源(yuan)研報(bao)指出，若(ruo)未來破發比例持續較高，導(dao)致(zhi)打新(xin)(xin)(xin)積(ji)極性(xing)明顯(xian)下(xia)降，最終將通過市場(chang)供需的作用機制，引導(dao)新(xin)(xin)(xin)股定(ding)價(jia)更加合理(li)均衡，同時，也(ye)會(hui)倒(dao)逼投(tou)資者(zhe)更加關注(zhu)新(xin)(xin)(xin)股質地和價(jia)值。