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中國人(ren)(ren)民銀行(xing)(xing)最新發布(bu)的(de)(de)(de)《2021年第四季(ji)度中國貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)執行(xing)(xing)報告》（以下簡稱“報告”）顯示(shi)，穩(wen)健的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)要(yao)靈活(huo)適度，加(jia)大跨周期調節力(li)度，發揮好貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工具(ju)的(de)(de)(de)總(zong)量和結(jie)構雙重功能。日前公布(bu)的(de)(de)(de)1月金(jin)融(rong)數據同樣折(zhe)射(she)出貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)充足(zu)發力(li)效果。業內人(ren)(ren)士(shi)預計，未來貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)進一步發力(li)支(zhi)持(chi)穩(wen)增長，市(shi)場流動性將保持(chi)合理(li)充裕。對于(yu)A股(gu)市(shi)場而言(yan)，行(xing)(xing)業和公司的(de)(de)(de)盈利展望會逐漸改善，股(gu)市(shi)資金(jin)也有望迎來補充。

貨幣政策將進一步發力穩增長

根據央行最新(xin)(xin)數據，1月(yue)(yue)人民幣貸款增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)3.98萬億元，是單(dan)月(yue)(yue)統計高(gao)點，同(tong)比多增(zeng)(zeng)(zeng)3944億元。1月(yue)(yue)社會融資規(gui)模增(zeng)(zeng)(zeng)量為6.17萬億元，比上年同(tong)期多9842億元，亦創單(dan)月(yue)(yue)歷史新(xin)(xin)高(gao)。廣義(yi)貨幣（M2）同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長9.8%，增(zeng)(zeng)(zeng)速分(fen)別比上月(yue)(yue)末(mo)和上年同(tong)期高(gao)0.8個(ge)和0.4個(ge)百分(fen)點。

業內人士表示，1月金(jin)融(rong)(rong)數據表明貨幣政策(ce)充足發力、靠前發力效果(guo)已經顯現(xian)。光(guang)大證(zheng)券固定(ding)收益首席分析師張(zhang)旭表示，過(guo)去這段(duan)時(shi)(shi)間，不少政策(ce)都有助于(yu)提高(gao)銀行放(fang)(fang)(fang)貸(dai)(dai)的(de)(de)意愿(yuan)、穩定(ding)信(xin)貸(dai)(dai)總量增長。如(ru)2021年12月6日，人民銀行宣布下(xia)調金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率0.5個(ge)(ge)百分點，優化了金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)資(zi)金(jin)結構(gou)，同時(shi)(shi)也增加了其資(zi)金(jin)運用壓力。2022年1月17日，公開(kai)市(shi)場(chang)(chang)操作和MLF（中期借(jie)貸(dai)(dai)便利(li)(li)）利(li)(li)率降息10個(ge)(ge)基(ji)點，帶動(dong)了市(shi)場(chang)(chang)利(li)(li)率下(xia)行，且該日兩項工具共計凈(jing)投放(fang)(fang)(fang)流(liu)動(dong)性2900億元，量價(jia)結合(he)地穩定(ding)市(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性。在過(guo)去的(de)(de)兩次LPR（貸(dai)(dai)款(kuan)市(shi)場(chang)(chang)報(bao)價(jia)利(li)(li)率）報(bao)價(jia)中，一年期和五年期以上LPR分別下(xia)降了15個(ge)(ge)基(ji)點和5個(ge)(ge)基(ji)點，有助于(yu)緩解(jie)銀行發放(fang)(fang)(fang)貸(dai)(dai)款(kuan)過(guo)程中所受到的(de)(de)利(li)(li)率約束。

展望未來，貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)將進一步(bu)發(fa)(fa)(fa)力(li)(li)支持(chi)(chi)穩(wen)增長，市場流(liu)動性(xing)將保持(chi)(chi)合(he)(he)(he)理充裕(yu)。報告稱，穩(wen)健的(de)(de)(de)貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)要靈(ling)活適度(du)，加大(da)(da)(da)跨周(zhou)期調節(jie)力(li)(li)度(du)，發(fa)(fa)(fa)揮(hui)好貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)工具的(de)(de)(de)總量和結(jie)構雙重功能(neng)，注(zhu)重充足發(fa)(fa)(fa)力(li)(li)、精準(zhun)發(fa)(fa)(fa)力(li)(li)、靠前發(fa)(fa)(fa)力(li)(li)，既(ji)不(bu)搞(gao)“大(da)(da)(da)水漫灌”，又滿足實體經(jing)濟合(he)(he)(he)理有效融資需求，著力(li)(li)加大(da)(da)(da)對重點領域和薄弱環(huan)節(jie)的(de)(de)(de)金融支持(chi)(chi)，實現總量穩(wen)、結(jie)構優的(de)(de)(de)較(jiao)好組合(he)(he)(he)。就“保持(chi)(chi)貨幣(bi)(bi)(bi)信貸合(he)(he)(he)理增長”，報告稱，密切(qie)關(guan)注(zhu)國(guo)內外(wai)經(jing)濟金融形勢(shi)邊際變化(hua)，加強對財政(zheng)收支、政(zheng)府(fu)債券發(fa)(fa)(fa)行、現金投放回籠和主要經(jing)濟體貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)調整(zheng)等不(bu)確定因素的(de)(de)(de)監測分(fen)析，綜合(he)(he)(he)運用多種貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)工具保持(chi)(chi)流(liu)動性(xing)合(he)(he)(he)理充裕(yu)，引導(dao)市場利(li)率(lv)圍繞政(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)利(li)率(lv)為中樞上(shang)下(xia)波動。

中國民(min)生銀行首(shou)席研(yan)究(jiu)員溫彬表示，目前，美聯(lian)(lian)儲貨(huo)幣政策(ce)(ce)(ce)(ce)收(shou)緊路徑逐(zhu)漸清晰，預(yu)計在3月(yue)結束購債后啟動加息，并(bing)將適時啟動縮(suo)表。我國宏觀政策(ce)(ce)(ce)(ce)要用好美聯(lian)(lian)儲政策(ce)(ce)(ce)(ce)實質性收(shou)縮(suo)前的(de)窗口，針對總需求不足問(wen)題，用好總量和結構政策(ce)(ce)(ce)(ce)，加強財政政策(ce)(ce)(ce)(ce)與貨(huo)幣政策(ce)(ce)(ce)(ce)的(de)協調與配(pei)合(he)，盡快(kuai)扭轉市場預(yu)期，提振信心，確保經濟運行在合(he)理(li)區間(jian)。東方金(jin)誠首(shou)席宏觀分析師王青表示，著眼(yan)于夯實穩增長基(ji)礎(chu)，二(er)季(ji)度貨(huo)幣政策(ce)(ce)(ce)(ce)在降準、降息方面仍(reng)有(you)操作空間(jian)。

市場流動性供給相對充足

值(zhi)得注意(yi)的是，與超出市場預期的1月金融數據相比，從新發基金、北向資金等方面而言，1月A股(gu)市場流動性整體表現(xian)中性。專家預計，隨(sui)著春(chun)節過后提(ti)現(xian)需求大(da)幅(fu)回落以及未(wei)來(lai)穩增長(chang)政(zheng)策持續(xu)發力(li)，行業和公司的盈利展望(wang)會逐漸改善，股(gu)市資金有望(wang)迎(ying)來(lai)補(bu)充。

1月(yue)(yue)(yue)(yue)以來，新發基(ji)(ji)金(jin)表現并不如(ru)意。同花順數據(ju)顯(xian)示，以基(ji)(ji)金(jin)成立日作(zuo)為(wei)統計標準，1月(yue)(yue)(yue)(yue)基(ji)(ji)金(jin)發行總份(fen)額不足(zu)1200億份(fen)，遠(yuan)低(di)(di)于去(qu)年12月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)3036億份(fen)。而據(ju)中(zhong)(zhong)(zhong)信證券研(yan)報統計，1月(yue)(yue)(yue)(yue)發行權益類公募產(chan)品661億元，環比去(qu)年12月(yue)(yue)(yue)(yue)降(jiang)低(di)(di)32%，比去(qu)年四季度月(yue)(yue)(yue)(yue)均水(shui)平低(di)(di)9%。其中(zhong)(zhong)(zhong)主(zhu)動(dong)權益類產(chan)品新成立558億元，環比去(qu)年12月(yue)(yue)(yue)(yue)減(jian)少22%，比去(qu)年四季度月(yue)(yue)(yue)(yue)均水(shui)平高12%。中(zhong)(zhong)(zhong)信證券表示，市場對于新發基(ji)(ji)金(jin)“開門紅”的(de)預(yu)期比較高，但(dan)1月(yue)(yue)(yue)(yue)上旬成長賽道股的(de)快速下跌影響了基(ji)(ji)民申(shen)購的(de)情(qing)緒。

北向(xiang)資(zi)金(jin)近段時間的(de)(de)流入(ru)(ru)(ru)則整(zheng)體保持平穩(wen)。同(tong)花(hua)順(shun)數據顯示(shi)，截至2月(yue)13日(ri)，今年以來北向(xiang)資(zi)金(jin)累計凈(jing)買入(ru)(ru)(ru)275.19億元(yuan)，其中1月(yue)、2月(yue)分(fen)別凈(jing)買入(ru)(ru)(ru)167.74億元(yuan)、107.44億元(yuan)。方正證券策略團隊(dui)表示(shi)，今年1月(yue)底北上(shang)資(zi)金(jin)大幅凈(jing)流出主要受春(chun)節假期(qi)(qi)影響，長(chang)期(qi)(qi)來看(kan)北上(shang)資(zi)金(jin)持續(xu)流入(ru)(ru)(ru)的(de)(de)趨(qu)勢并未(wei)改變。

“根據(ju)1月金融數(shu)據(ju)，社(she)融增(zeng)(zeng)量超預期，M2增(zeng)(zeng)速(su)也大幅加快，寬(kuan)信用對A股流動性(xing)形成支撐。”川財證券首席經濟(ji)學家(jia)、研(yan)究所所長(chang)陳靂對《經濟(ji)參考報》記者(zhe)表示(shi)(shi)(shi)，春節過(guo)后提現需求大幅回落(luo)，將在(zai)很(hen)大程度(du)上使得銀(yin)行間流動性(xing)得到補充，從而(er)(er)對資本市(shi)場流動性(xing)進行補充。申銀(yin)萬國證券研(yan)究所首席市(shi)場專家(jia)桂浩明也表示(shi)(shi)(shi)，整體(ti)來看(kan)，金融數(shu)據(ju)顯示(shi)(shi)(shi)出央行在(zai)穩增(zeng)(zeng)長(chang)方面的(de)發力，但A股市(shi)場的(de)反應(ying)并不能一(yi)蹴而(er)(er)就，還需要有一(yi)個過(guo)渡期。

展(zhan)望2月，陳靂表示(shi)，在國內(nei)“穩增長”基調下，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策和貨幣政(zheng)(zheng)策預(yu)計(ji)將對國內(nei)宏觀流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)與國民經濟構成較強的(de)支撐，海外風(feng)險擾動(dong)(dong)(dong)預(yu)計(ji)趨(qu)緩。“一方(fang)(fang)面，春節(jie)過后市(shi)(shi)場資金面比年前(qian)更加寬松，央行也會延(yan)續前(qian)期操作思路，靈活運(yun)用公(gong)開市(shi)(shi)場操作呵護市(shi)(shi)場流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)，流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)供給相對充(chong)足。另一方(fang)(fang)面，隨著穩增長發力(li)，行業和公(gong)司的(de)盈利展(zhan)望會逐漸改善(shan)，伴(ban)隨盈利預(yu)期的(de)改善(shan)，股市(shi)(shi)資金有望迎來補充(chong)。”

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