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美(mei)元指數站上(shang)96的強(qiang)勢(shi)關口之際，人民幣(bi)兌(dui)美(mei)元匯率繼(ji)續上(shang)演(yan)“逆風”升值的強(qiang)勢(shi)行情。北(bei)京時間(jian)2月16日，美(mei)元指數一度(du)快速走強(qiang)達到96，期間(jian)在(zai)(zai)岸人民幣(bi)兌(dui)美(mei)元匯率不跌反升，再度(du)升破6.34重要關口。截(jie)至(zhi)當天16：30，在(zai)(zai)岸人民幣(bi)兌(dui)美(mei)元匯率報收6.3353，較上(shang)一交易日上(shang)漲122點(dian)。

去年(nian)下半年(nian)以來，在美聯(lian)儲(chu)加息預期影響下，境內外(wai)匯市場(chang)走出了(le)一(yi)波美元強、人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)更強的(de)(de)(de)獨立行情。即(ji)便(bian)在國內多(duo)次降準降息操作，中美利差持續(xu)收(shou)窄的(de)(de)(de)背景下，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率中間價和(he)境內外(wai)交易價一(yi)度還創下了(le)2018年(nian)4月(yue)以來的(de)(de)(de)新高。衡(heng)量人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)對一(yi)籃子(zi)貨幣(bi)(bi)(bi)匯率的(de)(de)(de)CFETS人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率指數自(zi)2020年(nian)7月(yue)底的(de)(de)(de)91.42開(kai)始(shi)一(yi)路震(zhen)蕩上(shang)行，并在今(jin)年(nian)1月(yue)底達到(dao)103.43的(de)(de)(de)高點(dian)。隨著(zhu)美聯(lian)儲(chu)加息的(de)(de)(de)漸(jian)行漸(jian)近，不少分析認為，盡(jin)管當前人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率仍維持強勢慣性(xing)，但隨著(zhu)美聯(lian)儲(chu)貨幣(bi)(bi)(bi)政策轉向的(de)(de)(de)“靴子(zi)”落地，今(jin)年(nian)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率有(you)望適度回(hui)調，更好發揮匯率調節宏(hong)觀(guan)經濟和(he)國際收(shou)支自(zi)動穩(wen)定器功能(neng)；不過，即(ji)便(bian)有(you)所回(hui)調，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率仍有(you)足夠彈性(xing)空間保(bao)障國內貨幣(bi)(bi)(bi)政策“以我為主”。

匯率堅挺的 尋常與不尋常

人民(min)幣匯率逆(ni)勢走強的獨立(li)行(xing)情(qing)已持續大半年，其(qi)堅挺程度(du)超出市場預(yu)期。這主要得(de)益于去(qu)年以來貨(huo)物貿易(yi)順差(cha)和直接(jie)投資(zi)順差(cha)增長帶來的結售(shou)匯順差(cha)大增。

國(guo)家外匯局近日公布的(de)國(guo)際(ji)收支平衡表初步數據顯示，2021年(nian)我國(guo)外貿進出口保(bao)持平穩(wen)增(zeng)(zeng)長，國(guo)際(ji)收支口徑的(de)貨物(wu)貿易(yi)順差5545億美元，較2020年(nian)增(zeng)(zeng)長8%；來華直接投(tou)資(zi)凈(jing)流入3323億美元，增(zeng)(zeng)長56%。2021年(nian)1~12月，銀行(xing)累計結售(shou)匯順差累計結售(shou)匯順差2676億美元，同(tong)比大增(zeng)(zeng)近69%。

不過(guo)，即便(bian)貨(huo)物(wu)貿易(yi)和直(zhi)接(jie)投資順差顯著(zhu)增長，但(dan)在美國(guo)加(jia)息預期(qi)強烈而(er)中國(guo)降息的(de)情況下，人民幣兌美元竟然(ran)升值，也頗(po)為(wei)不尋(xun)常。

中(zhong)(zhong)泰證券研報認(ren)為，事實上，觀察美(mei)元兌離(li)(li)岸(an)人(ren)民(min)幣(bi)與美(mei)中(zhong)(zhong)利(li)差(cha)(cha)的關系可以發現(xian)，自2018年之后兩(liang)者走勢就開始背(bei)離(li)(li)了。究其原因，一是(shi)中(zhong)(zhong)國加大對(dui)外投資(zi)力度使得外匯儲(chu)備規模(mo)停止(zhi)了快速上升，這可能降(jiang)低人(ren)民(min)幣(bi)兌美(mei)元匯率(lv)對(dui)中(zhong)(zhong)美(mei)利(li)差(cha)(cha)的敏感(gan)性。二是(shi)加快人(ren)民(min)幣(bi)在國際貿(mao)易中(zhong)(zhong)的應用(yong)也可能降(jiang)低人(ren)民(min)幣(bi)兌美(mei)元匯率(lv)對(dui)中(zhong)(zhong)美(mei)利(li)差(cha)(cha)的敏感(gan)性。

“這種(zhong)不尋常(chang)的(de)現(xian)象可能預示著(zhu)美(mei)(mei)元的(de)吸引力有所(suo)下(xia)降，至少在中國對外貿易(yi)和外匯儲備(bei)中地(di)位有所(suo)削弱。這意(yi)味著(zhu)本輪美(mei)(mei)聯儲收緊帶來的(de)美(mei)(mei)元回流力度可能不如以往。”中泰證券研(yan)報稱。

中(zhong)國(guo)銀行(xing)研究院(yuan)高級研究員王(wang)有(you)鑫也對證券時報記者表示，雖然中(zhong)美(mei)10年(nian)(nian)期(qi)國(guo)債收益率自2020年(nian)(nian)三季(ji)度以來逐漸收窄，但非儲備性(xing)質(zhi)的金融賬戶最近(jin)兩個季(ji)度由負轉正，人民(min)幣匯率甚至逆勢升值，說明利差對跨境資本流動和(he)匯率的影響(xiang)再弱(ruo)化。

充足彈性空間 保障貨幣政策以我為主

盡管促使匯率(lv)松動(dong)回調的因素正在悄然積蓄，但不少分析認為(wei)，人民幣匯率(lv)仍有足夠彈性空間(jian)保障國內貨幣政策“以我為(wei)主”。

受中美利差(cha)收窄影(ying)響，去(qu)年以來(lai)，境(jing)(jing)外(wai)投資者(zhe)凈(jing)增持(chi)境(jing)(jing)內債券就出現(xian)增速放(fang)緩的跡象。中銀(yin)國際證券全球首席經濟學(xue)家管濤(tao)近日撰(zhuan)文表示，去(qu)年境(jing)(jing)外(wai)投資者(zhe)凈(jing)增持(chi)境(jing)(jing)內人(ren)(ren)民(min)幣(bi)債券7487億元(yuan)，較上年減少30%；債券通和滬深港通項下(xia)北上資金合計凈(jing)流入為(wei)1.18萬(wan)億元(yuan)，較上年下(xia)降7%。在當前形勢下(xia)，外(wai)來(lai)證券投資凈(jing)流入量(liang)減少，反而(er)有助于(yu)促進外(wai)匯(hui)供求(qiu)平衡，支持(chi)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率基本(ben)穩定。

“在中國當前基礎國際收支順差規(gui)模較大，人民(min)幣匯(hui)率存(cun)在偏離經濟基本面的(de)調整需(xu)求下，美聯儲加(jia)快退出量化(hua)寬松步伐所產生的(de)外資流入減少、貿(mao)易(yi)順差縮小等結果(guo)，將在一定程度上(shang)利于維持人民(min)幣匯(hui)率的(de)穩定。”管濤稱。

華創證券首席宏(hong)觀分(fen)析師張瑜對記者表(biao)示，目前(qian)人(ren)(ren)民幣(bi)匯率的(de)價格特點是“強而不貴”。盡(jin)管從絕(jue)對水平看，當前(qian)點位處于近年來(lai)高點，但(dan)與基本面(mian)是相匹配(pei)的(de)。即便后續變動方向偏貶值，但(dan)貶值幅(fu)度會比較可控。因(yin)此(ci)，人(ren)(ren)民幣(bi)匯率有能(neng)力(li)依靠(kao)自身的(de)健(jian)康彈性(xing)護航國內貨幣(bi)政策寬松的(de)獨立性(xing)。

中金公(gong)司研報表示，從央行(xing)近日(ri)公(gong)布(bu)的《2021年第(di)四季度貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策執(zhi)行(xing)報告》的表態看(kan)，目前央行(xing)的工作重點在于(yu)激(ji)發實體融(rong)資需求，進而激(ji)發實體經濟(ji)動能的回升(sheng)。對于(yu)海外發達經濟(ji)體的政(zheng)(zheng)策擾動，央行(xing)相比上(shang)個季度表態更(geng)加審(shen)慎，但在匯率層(ceng)面(mian)的表述仍提及“以我為主”。

亦(yi)有(you)機構看好人(ren)民幣(bi)(bi)匯率(lv)今年(nian)(nian)繼續(xu)保持(chi)強勢(shi)(shi)。德意志銀行中國區首(shou)席(xi)經濟(ji)學家熊奕(yi)認為，由(you)于貿易順(shun)差擴(kuo)大和資本持(chi)續(xu)流入，人(ren)民幣(bi)(bi)匯率(lv)在2021年(nian)(nian)的表現非常(chang)強勁，預(yu)計(ji)今年(nian)(nian)也將(jiang)(jiang)延續(xu)這一態勢(shi)(shi)。2022年(nian)(nian)至(zhi)2023年(nian)(nian)，中國經常(chang)賬戶盈(ying)余預(yu)計(ji)將(jiang)(jiang)維(wei)持(chi)在每年(nian)(nian)3800億美(mei)元(yuan)的水平，境外資本將(jiang)(jiang)持(chi)續(xu)布(bu)局(ju)中國市場。人(ren)民幣(bi)(bi)兌美(mei)元(yuan)匯率(lv)到(dao)2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)底預(yu)計(ji)將(jiang)(jiang)達6.35，到(dao)2023年(nian)(nian)底將(jiang)(jiang)達6.1，人(ren)民幣(bi)(bi)對一籃子貨幣(bi)(bi)在2022年(nian)(nian)和2023年(nian)(nian)預(yu)計(ji)將(jiang)(jiang)分別上(shang)漲(zhang)3%和2.5%。

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