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近日(ri)公布(bu)的(de)《2021年(nian)第四季(ji)度中國貨幣(bi)政策執行報告》顯(xian)示(shi)，初步測(ce)算(suan)，2021年(nian)末(mo)我國宏觀杠桿率為272.5%，比上年(nian)末(mo)低(di)7.7個(ge)百分點，已連續5個(ge)季(ji)度下降，穩杠桿取得顯(xian)著成效。

宏(hong)(hong)觀(guan)杠(gang)桿(gan)率(lv)指非金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)企業部門、政府部門、住戶部門的(de)(de)債務余額與年度國內(nei)生產總值之比。從一(yi)定意義上說，高杠(gang)桿(gan)是宏(hong)(hong)觀(guan)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)脆弱性的(de)(de)根源。因此，保持(chi)宏(hong)(hong)觀(guan)杠(gang)桿(gan)率(lv)基本穩定，處理好經濟發展和(he)防范風險的(de)(de)關系(xi)(xi)，對于維護金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)穩定，對于守(shou)住不發生系(xi)(xi)統性金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)風險的(de)(de)底線(xian)，具(ju)有十分(fen)重(zhong)要的(de)(de)意義。

2020年，受新(xin)冠(guan)肺炎疫情沖(chong)擊(ji)，我國(guo)GDP名義(yi)增速(su)放(fang)緩，宏(hong)觀政策對沖(chong)力度(du)加(jia)大，導致杠桿率階段性上升。不過，從當年四(si)季(ji)度(du)開始至2021年各(ge)季(ji)度(du)，宏(hong)觀杠桿率均環比下降，實現了(le)較大幅(fu)度(du)去杠桿。

一年(nian)多(duo)來，我國(guo)宏(hong)觀杠桿(gan)率(lv)(lv)持續穩(wen)中(zhong)有(you)(you)降，主要(yao)得(de)益于疫情防控(kong)得(de)力(li)、經(jing)(jing)濟穩(wen)步恢(hui)復(fu)、宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策有(you)(you)效(xiao)。一方面，疫情防控(kong)取得(de)明顯成(cheng)效(xiao)，國(guo)民經(jing)(jing)濟持續恢(hui)復(fu)是宏(hong)觀杠桿(gan)率(lv)(lv)企(qi)穩(wen)的關(guan)鍵所在。名義(yi)GDP是計算宏(hong)觀杠桿(gan)率(lv)(lv)的分(fen)母，其增長快(kuai)慢對(dui)杠桿(gan)率(lv)(lv)變(bian)化有(you)(you)重要(yao)影(ying)響。2020年(nian)，我國(guo)率(lv)(lv)先(xian)控(kong)制住疫情、率(lv)(lv)先(xian)復(fu)工復(fu)產、率(lv)(lv)先(xian)實現(xian)經(jing)(jing)濟正(zheng)增長，經(jing)(jing)濟發展韌(ren)性(xing)不斷增強，對(dui)穩(wen)定(ding)宏(hong)觀杠桿(gan)率(lv)(lv)起到了決定(ding)性(xing)作用。另(ling)一方面，宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策有(you)(you)力(li)、有(you)(you)度、有(you)(you)效(xiao)，以可(ke)控(kong)的債(zhai)務增量穩(wen)住了經(jing)(jing)濟基本盤。

疫情發生后，穩健的貨幣政策更加(jia)靈(ling)活適度、精準導(dao)向(xiang)，響(xiang)應及(ji)時(shi)有力。2020年(nian)，我國共推出9萬(wan)多(duo)億(yi)(yi)元貨幣支持措施(shi)，引(yin)導(dao)金融系統向(xiang)實(shi)體經(jing)濟(ji)讓利1.5萬(wan)億(yi)(yi)元，實(shi)體部(bu)門獲得(de)感(gan)明(ming)顯增強。同時(shi)，財政政策更加(jia)積極有為，出臺(tai)規模性紓困措施(shi)對(dui)沖疫情影響(xiang)。總體來看，宏觀政策協調配合得(de)當，形成合力做好“六穩”“六保”工作，穩住(zhu)了經(jing)濟(ji)大(da)盤。

不僅如(ru)此(ci)，貨(huo)幣政策堅持(chi)穩(wen)健取向，不搞“大水(shui)漫灌”。2020年(nian)5月以(yi)后，我國(guo)貨(huo)幣政策逐步轉向常(chang)態，2021年(nian)以(yi)來更是保持(chi)了前瞻性(xing)(xing)、連續(xu)性(xing)(xing)、穩(wen)定(ding)性(xing)(xing)，加(jia)大跨周期(qi)調節力度(du)，繼(ji)續(xu)為經(jing)濟穩(wen)步恢復(fu)保駕護航。從兩年(nian)平(ping)(ping)均看，2020年(nian)、2021年(nian)廣義貨(huo)幣和社會融資規模增(zeng)速(su)(su)分(fen)(fen)別為9.5%和11.8%，同兩年(nian)平(ping)(ping)均名義經(jing)濟增(zeng)速(su)(su)基本匹(pi)配(pei)并(bing)略高。得(de)益于此(ci)，我國(guo)非(fei)金融部門債(zhai)務增(zeng)長(chang)相(xiang)對(dui)克制、可控(kong)，2021年(nian)總債(zhai)務余額同比增(zeng)長(chang)9.7%，增(zeng)速(su)(su)較(jiao)上年(nian)末低2.7個百分(fen)(fen)點，處于歷(li)史較(jiao)低水(shui)平(ping)(ping)，比2009年(nian)至(zhi)2019年(nian)總債(zhai)務增(zeng)速(su)(su)平(ping)(ping)均值低7.3個百分(fen)(fen)點。

宏(hong)觀杠(gang)桿(gan)(gan)率穩中(zhong)有降，為未來金融體系繼續(xu)加大對實(shi)體經濟的(de)支持創(chuang)造了空間。同時(shi)，我(wo)國疫(yi)情(qing)防控形勢良好，經濟增長韌性不斷增強，也為未來繼續(xu)保持宏(hong)觀杠(gang)桿(gan)(gan)率基本穩定創(chuang)造了條件。

下一階段，穩(wen)(wen)健的貨幣(bi)政策將(jiang)繼續靈(ling)活適度(du)，加(jia)大跨周(zhou)期調節力度(du)，增(zeng)強信貸總量增(zeng)長的穩(wen)(wen)定(ding)性，保持貨幣(bi)供應量和社會(hui)融資規模(mo)增(zeng)速同名義(yi)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速基(ji)(ji)本(ben)匹配(pei)。事實上，這一“匹配(pei)”機制(zhi)本(ben)身就內(nei)(nei)嵌有保持宏觀杠桿率基(ji)(ji)本(ben)穩(wen)(wen)定(ding)之義(yi)。隨著(zhu)經(jing)濟(ji)(ji)進一步恢復發展、內(nei)(nei)生增(zeng)長動力不斷增(zeng)強，我國宏觀杠桿率仍(reng)將(jiang)繼續保持基(ji)(ji)本(ben)穩(wen)(wen)定(ding)。

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