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在幾乎(hu)要邁(mai)進(jin)“6.2時代(dai)”的(de)關頭上，人(ren)民(min)幣對(dui)美元(yuan)匯率收回“臨門一(yi)腳”，自3月初以來出現了一(yi)定回調。上周，隨著美元(yuan)指數(shu)進(jin)一(yi)步(bu)逼近100大關，人(ren)民(min)幣對(dui)美元(yuan)匯率繼續調整，逐漸遠離6.3元(yuan)一(yi)線(xian)。

外(wai)匯(hui)分(fen)析(xi)人(ren)(ren)士指出，當前中外(wai)經濟與政(zheng)策走向(xiang)的差異，使(shi)人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)升值(zhi)面臨的阻力逐漸加大。持(chi)續數月“逆風上(shang)行(xing)”之后，人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)可(ke)能適度向(xiang)基本面和(he)政(zheng)策面回歸，但得益于出口(kou)結匯(hui)需求旺盛(sheng)、政(zheng)策夯實經濟增長(chang)等因素支(zhi)撐，年內出現大幅貶值(zhi)的風險較小(xiao)。人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)雙向(xiang)浮動的彈(dan)性有(you)望(wang)繼(ji)續增強(qiang)，也(ye)可(ke)為宏(hong)觀(guan)政(zheng)策逆周期(qi)調控保駕護航。

收回“臨門一腳”

從6.37元(yuan)(yuan)一(yi)線(xian)起(qi)步(bu)(bu)，先后發起(qi)兩(liang)輪攻(gong)勢，步(bu)(bu)步(bu)(bu)逼近(jin)6.3元(yuan)(yuan)關口(kou)……開(kai)年以來，人(ren)民幣匯(hui)率(lv)(lv)繼(ji)續向上。3月1日，在岸(an)、離岸(an)人(ren)民幣對美元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)最高分別升至6.3048元(yuan)(yuan)、6.3071元(yuan)(yuan)，距重(zhong)回(hui)“6.2時代”僅一(yi)步(bu)(bu)之遙。“從一(yi)年前險些跌破7.2元(yuan)(yuan)，到(dao)如(ru)今重(zhong)新接近(jin)6.2元(yuan)(yuan)，人(ren)民幣匯(hui)率(lv)(lv)若跨過6.30元(yuan)(yuan)，將在反(fan)彈中(zhong)留(liu)下又一(yi)個(ge)關鍵坐(zuo)標(biao)。”一(yi)位市場人(ren)士說。

但這一(yi)步(bu)沒有跨出(chu)，人民幣(bi)匯(hui)率隨(sui)后開始回(hui)調(diao)。上周(zhou)，人民幣(bi)匯(hui)率繼續調(diao)整，逐漸遠離6.3元(yuan)一(yi)線(xian)。特別是上周(zhou)五(wu)，在岸(an)和離岸(an)人民幣(bi)匯(hui)率均(jun)出(chu)現較(jiao)明顯回(hui)調(diao)。這一(yi)過程中，美(mei)元(yuan)匯(hui)率波(bo)動的影響有所體現。上周(zhou)美(mei)元(yuan)指數逼近100大(da)關，對非美(mei)貨(huo)幣(bi)形成不小壓力，其(qi)中上周(zhou)五(wu)美(mei)元(yuan)指數上漲(zhang)0.62%。

值(zhi)得(de)一提的是，談到(dao)開年以來人(ren)(ren)民幣匯率的表(biao)現(xian)，有不(bu)少機構使用類似(si)“逆風上行”“逆勢升值(zhi)”的表(biao)述(shu)，潛臺詞(ci)是人(ren)(ren)民幣匯率的強(qiang)勢，在某種(zhong)程度上超出或背(bei)離了形勢變化。一個被(bei)頻繁(fan)提及的現(xian)象，正(zheng)是“美元強(qiang)，人(ren)(ren)民幣更強(qiang)”。

進入2022年，美元(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)累計(ji)上漲超過(guo)3%，非(fei)美貨(huo)幣大多對美元(yuan)(yuan)貶值。人民(min)幣是個例外，其(qi)對美元(yuan)(yuan)繼續升(sheng)值，屢創多年新高(gao)，進而(er)推動(dong)人民(min)幣匯(hui)(hui)率指(zhi)數(shu)不斷刷新紀(ji)錄。然而(er)，一些市場(chang)觀(guan)察(cha)人士認(ren)為，前期支(zhi)撐(cheng)人民(min)幣匯(hui)(hui)率升(sheng)值的一些因素(su)已(yi)發生(sheng)(sheng)變化。比(bi)如，平安證券(quan)首席經濟學(xue)家鐘正生(sheng)(sheng)提到(dao)，年初(chu)結售匯(hui)(hui)高(gao)峰已(yi)過(guo)、中外利差明顯(xian)收窄。還有研究觀(guan)點指(zhi)出，未來(lai)出口(kou)結匯(hui)(hui)、證券(quan)市場(chang)資金流入形(xing)成的支(zhi)撐(cheng)趨于(yu)減弱(ruo)。這些可能意味著，人民(min)幣匯(hui)(hui)率升(sheng)值動(dong)能在減弱(ruo)，與近期走勢存在一定(ding)偏離。

嘗試突破6.3元未果之(zhi)后，人(ren)民幣匯率(lv)是繼續“逆勢上行(xing)”，還是順勢展開“回歸(gui)之(zhi)旅”受到不少(shao)關注。

“逆勢上行”阻力增大

人(ren)(ren)民幣匯(hui)率(lv)受到內(nei)外(wai)多種因素的(de)綜合影響。在業內(nei)人(ren)(ren)士看來(lai)，當前美元(yuan)趨于走強，以及中外(wai)經濟(ji)與政策走向(xiang)的(de)不同，難(nan)以支持人(ren)(ren)民幣匯(hui)率(lv)繼(ji)續(xu)升(sheng)值，“逆(ni)勢上行”的(de)阻力可能(neng)加大。

去年四季(ji)度召開的全國外匯市場自律機制工(gong)作(zuo)會議(yi)曾(ceng)提示，影(ying)響匯率(lv)的因素較多(duo)，未來人民幣(bi)匯率(lv)既(ji)可能升值，也可能貶值，雙向波(bo)動是常態，合理均(jun)衡是目標，偏(pian)離程度與糾偏(pian)力(li)量成(cheng)正比。

具體而言，專家分(fen)析，可能(neng)引發人民幣匯(hui)率貶值的(de)因素包(bao)括：中美經濟增速差異縮小、美聯(lian)儲政(zheng)策轉向、美元走(zou)強、我國出(chu)口(kou)增長放緩(huan)等。如今，部分(fen)因素正在出(chu)現。

目(mu)前美(mei)(mei)(mei)國通脹壓力持續加(jia)(jia)大，促使美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)快政策(ce)調整步伐。各方普(pu)遍預計(ji)，本周美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲將宣布加(jia)(jia)息，上半年(nian)或保持較(jiao)快加(jia)(jia)息節奏，這可能推(tui)動美(mei)(mei)(mei)元利率(lv)和匯率(lv)進一步走高，進而影響(xiang)全球跨境資金流動。近期，美(mei)(mei)(mei)元指數逼近100，美(mei)(mei)(mei)國10年(nian)期國債收益(yi)率(lv)突破2%，資金回流美(mei)(mei)(mei)國的跡(ji)象也開(kai)始出現。

與此(ci)同時，中(zhong)(zhong)國經濟(ji)正抵御“三重壓力”，近期疫情散發(fa)、地緣(yuan)事(shi)件使得形勢更加(jia)復雜，宏觀政策聚焦“穩增長(chang)”，貨(huo)幣環境(jing)或(huo)進一(yi)步寬松，中(zhong)(zhong)外利差相應收窄，外資(zi)流入有所放緩。在此(ci)背景下(xia)，單(dan)靠出口形成的結匯(hui)需求，可能難以支持人民幣匯(hui)率繼續(xu)升值。

“當前人(ren)民幣(bi)匯(hui)率需(xu)適(shi)度(du)向基本面和政策面回歸。”一些(xie)觀察人(ren)士認為，若人(ren)民幣(bi)匯(hui)率繼續升值，面臨的糾偏力量將會加大(da)。

釋放匯率彈性正當時

年內人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率會轉向(xiang)大幅(fu)貶(bian)(bian)值嗎(ma)？在業內人(ren)(ren)士(shi)看來，未來人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率可(ke)能在貶(bian)(bian)值方向(xiang)釋放彈性，但(dan)穩(wen)(wen)增長的宏觀調控將(jiang)鞏固人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率穩(wen)(wen)的基礎，不必(bi)擔心出現(xian)大幅(fu)貶(bian)(bian)值。

在提示匯率(lv)調(diao)整壓力的同時(shi)，近期不少(shao)專家指出，年內人民幣匯率(lv)出現(xian)大幅(fu)貶值的風險較小。理(li)由大致有以下三點。

一是(shi)出(chu)口韌性(xing)仍足(zu)，國際收(shou)支(zhi)因素(su)將(jiang)繼續為人民幣匯(hui)(hui)率提供(gong)穩定支(zhi)持。鐘正(zheng)生(sheng)表示(shi)，盡管季節(jie)性(xing)結匯(hui)(hui)高峰已過，但2020年以來積累的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)流入仍在繼續發揮作用。此外(wai)，海(hai)通(tong)證券宏觀研究團(tuan)隊認為，前兩年境內積累的(de)(de)充裕(yu)美元流動性(xing)，可(ke)起到熨平匯(hui)(hui)率波動的(de)(de)作用，未來人民幣匯(hui)(hui)率很難出(chu)現“急跌”。

二是美(mei)(mei)元指數上行空間可能不(bu)大。專家分析，本輪美(mei)(mei)聯儲貨幣政策緊縮(suo)(suo)周期中，美(mei)(mei)國(guo)與(yu)非美(mei)(mei)經濟體的(de)經濟增長差和(he)貨幣政策差均小于上輪緊縮(suo)(suo)周期，預計(ji)將限制美(mei)(mei)元升(sheng)值空間。

三(san)是穩增(zeng)長(chang)政策夯實中國(guo)經濟恢復穩定(ding)性(xing)、持續性(xing)，從(cong)而增(zeng)強人民幣匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)保(bao)持穩定(ding)的基(ji)(ji)本(ben)面基(ji)(ji)礎。從(cong)長(chang)期看，匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)走(zou)勢主要由(you)基(ji)(ji)本(ben)面因素決定(ding)，中國(guo)經濟長(chang)期向好趨勢沒有改變，決定(ding)了人民幣匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)不存在大幅貶值基(ji)(ji)礎。

此外(wai)，還有市場人(ren)士提(ti)到，之前人(ren)民幣(bi)匯率(lv)逆勢升(sheng)值(zhi)，為后續應(ying)對(dui)調整風(feng)險積累了一定的緩沖(chong)空(kong)間。

市場觀點(dian)大(da)多認為，后續(xu)人(ren)民(min)幣匯(hui)率可能(neng)面臨一定的(de)調整，但(dan)不會轉向(xiang)單邊貶值，有(you)較(jiao)大(da)概率呈現雙向(xiang)寬幅震蕩。專(zhuan)家認為，應適時增(zeng)強匯(hui)率彈性(xing)，發揮匯(hui)率調節宏觀經(jing)濟和國際收(shou)支自動穩定器功能(neng)。