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 隨著(zhu)資本(ben)市場改革(ge)的(de)(de)(de)深入，以信息(xi)披(pi)露為核(he)心的(de)(de)(de)理念也逐漸在(zai)全市場推行。由此(ci)可以看到，上市公(gong)司(si)信息(xi)披(pi)露的(de)(de)(de)充(chong)分性在(zai)逐漸提升。以上市公(gong)司(si)的(de)(de)(de)年度報告為例，有數據顯(xian)示，僅(jin)2014年至2019年，上市公(gong)司(si)年報的(de)(de)(de)平均篇幅就從155頁(ye)增加到了210頁(ye)。

不過，在年報披(pi)露(lu)(lu)篇幅大(da)(da)幅增加的同時，上市公司前(qian)五(wu)大(da)(da)客戶(hu)及供應(ying)商實名披(pi)露(lu)(lu)率的大(da)(da)幅下滑，則(ze)顯示出明顯的反差(cha)。

上(shang)市(shi)公司(si)普遍回避(bi)披露前五大客戶(hu)及供(gong)應商名稱，取而(er)代之的(de)(de)是，大規模進行代碼(ma)式的(de)(de)匿名披露。這種(zhong)現象直觀地反映出，市(shi)場(chang)關注的(de)(de)關鍵信息的(de)(de)披露，在朝著(zhu)模糊(hu)化的(de)(de)方(fang)向演進。這種(zhong)模糊(hu)化的(de)(de)信息披露，不利于資本市(shi)場(chang)的(de)(de)健(jian)康(kang)發展(zhan)。

首(shou)先(xian)，作為(wei)保障(zhang)資本市(shi)場在軌運行的(de)(de)基石之一，信息披露顯然(ran)是一件嚴(yan)肅的(de)(de)事(shi)情(qing)，如果(guo)大范(fan)圍(wei)的(de)(de)上市(shi)公(gong)司通過(guo)一二三四五、ABCDE等模糊化表達的(de)(de)方式進行信息披露，無(wu)疑將使得信息披露的(de)(de)嚴(yan)肅性大打折扣。

其次，信(xin)息披(pi)露(lu)的(de)基本要義之一(yi)，是(shi)致力(li)于(yu)降(jiang)低資(zi)本市場的(de)信(xin)息不對稱(cheng)，只有信(xin)披(pi)透(tou)(tou)明度(du)的(de)提升，才有助于(yu)降(jiang)低信(xin)息不對稱(cheng)。因而，強調(diao)信(xin)披(pi)透(tou)(tou)明度(du)，應是(shi)一(yi)個需要秉持的(de)重要理(li)念。如果默許上市公司(si)以(yi)各種理(li)由進行模(mo)糊化披(pi)露(lu)，便會傳(chuan)遞出(chu)一(yi)種信(xin)號，讓上市公司(si)誤(wu)認(ren)為，在信(xin)披(pi)透(tou)(tou)明度(du)上，是(shi)有可能與(yu)監管“談條件”的(de)，進而對制度(du)規則的(de)約束力(li)造成影響。

第三，為了降低資本市(shi)場的(de)信(xin)(xin)息不(bu)對稱(cheng)，在關鍵信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露(lu)(lu)上，應(ying)(ying)盡可能實行(xing)強制披(pi)(pi)露(lu)(lu)，減少模糊披(pi)(pi)露(lu)(lu)的(de)空間。上游(you)供應(ying)(ying)商和下游(you)客戶的(de)產業鏈信(xin)(xin)息，是(shi)評估公(gong)司價值(zhi)的(de)重要(yao)信(xin)(xin)息，這在市(shi)場已(yi)有共識。這類(lei)信(xin)(xin)息的(de)披(pi)(pi)露(lu)(lu)，不(bu)僅(jin)有助(zhu)于市(shi)場透明(ming)度的(de)提升，也有助(zhu)于加強公(gong)眾(zhong)對隱蔽(bi)關聯(lian)交易乃至(zhi)財務造假(jia)的(de)有效監督。

當然，上(shang)市公司(si)所(suo)主張的(de)“保(bao)護(hu)商業秘密(mi)”之(zhi)理由，也應予以(yi)考慮，確需(xu)基于資本(ben)市場的(de)整體利益，去權衡(heng)信息披(pi)露的(de)成本(ben)與效益。

從市場的(de)(de)角度而言，上市公司(si)在IPO時，可以放(fang)棄主張商業(ye)秘密，并完整披露前五(wu)大客(ke)戶及供(gong)應(ying)商明(ming)細信息(xi)，而在上市成功后(hou)便以商業(ye)秘密為由(you)不予(yu)披露，這個(ge)理由(you)的(de)(de)說服力未免(mian)牽強。退一步說，公司(si)能夠到達上市的(de)(de)階(jie)段，說明(ming)企業(ye)已(yi)經(jing)具備了相(xiang)當(dang)的(de)(de)行業(ye)地位，那么其(qi)客(ke)戶、供(gong)應(ying)商情況，身為競爭對手的(de)(de)同行大體(ti)都知道(dao)，也(ye)很難說這是秘密。再者，企業(ye)既然選擇了做公眾(zhong)公司(si)，就應(ying)該認識到需要(yao)承(cheng)擔更多(duo)的(de)(de)信息(xi)披露義務(wu)，并自覺朝著運營更透明(ming)的(de)(de)方向(xiang)走，就像公眾(zhong)人(ren)物需要(yao)犧牲(sheng)部分(fen)個(ge)人(ren)隱私一樣的(de)(de)道(dao)理。

從這個意義(yi)來說，上市(shi)公(gong)司前五(wu)大客戶(hu)及(ji)供(gong)應商這樣(yang)的關鍵信息，應盡可能實行(xing)“應披(pi)露(lu)盡披(pi)露(lu)”。

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