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 專(zhuan)家稱(cheng)貨幣政策取(qu)向未(wei)發生變化

　　在7月(yue)(yue)1日(ri)(ri)開(kai)展100億(yi)(yi)元(yuan)7天期逆(ni)回(hui)購(gou)操(cao)(cao)作后(hou)，中國人(ren)民銀行（下(xia)稱“央(yang)行”）并未延續以(yi)(yi)往100億(yi)(yi)元(yuan)滾動投放節奏(zou)，而(er)是連續3個工作日(ri)(ri)（7月(yue)(yue)4日(ri)(ri)至7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)）開(kai)展30億(yi)(yi)元(yuan)7天期逆(ni)回(hui)購(gou)操(cao)(cao)作，這也是自2021年1月(yue)(yue)27日(ri)(ri)以(yi)(yi)來最低逆(ni)回(hui)購(gou)操(cao)(cao)作規模。同時，鑒于7月(yue)(yue)1日(ri)(ri)至7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)共有(you)3700億(yi)(yi)元(yuan)逆(ni)回(hui)購(gou)到期，故(gu)截(jie)至7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)，央(yang)行月(yue)(yue)初累計實現凈(jing)回(hui)籠3510億(yi)(yi)元(yuan)。

　　對此，債(zhai)市反應強烈(lie)。7月(yue)4日(ri)，國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)全線收跌，其(qi)中10年期(qi)(qi)(qi)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)主力(li)合約（T2209）下跌0.24%，5年期(qi)(qi)(qi)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)主力(li)合約（TF2209）下跌0.27%；現券收益率則多數上(shang)行(xing)，其(qi)中10年期(qi)(qi)(qi)國(guo)債(zhai)活躍券上(shang)行(xing)2.25個(ge)基(ji)點，至(zhi)2.8475%。

　　在分析人士看(kan)來(lai)，央行連(lian)續開展30億元逆回購操作規(gui)模(mo)，并不(bu)意味著(zhu)流動性(xing)會趨勢性(xing)收緊，對(dui)于(yu)流動性(xing)應更多關注“價”而(er)非“量”的(de)變化。

　　財信研究院副院長伍超明在接受《證(zheng)券(quan)日報(bao)》記者采訪時認(ren)為，不(bu)應(ying)(ying)過度(du)關注(zhu)央行操作規模，而更應(ying)(ying)關注(zhu)利(li)率水平，即“價”比“量”的信號(hao)意義更重要。當前(qian)DR007（銀行間存款類金融機構以(yi)利(li)率債為質押的7天(tian)期(qi)回購利(li)率）水平遠低于(yu)7天(tian)期(qi)逆回購利(li)率，這(zhe)表明市場流動(dong)性充(chong)裕，央行貨幣政策依然穩健，取(qu)向沒(mei)有發生變化(hua)。

　　據東(dong)方財富Choice數據顯(xian)示(shi)，截至7月6日(ri)15時，DR007加權平(ping)(ping)均(jun)利率(lv)為1.5685%，其近5日(ri)加權平(ping)(ping)均(jun)利率(lv)為1.6877%，均(jun)顯(xian)著低于當前7天逆回(hui)購操(cao)作利率(lv)（2.1%）。

　　“當前經(jing)濟處于復(fu)蘇過程中，但動能偏弱，因此還沒有必(bi)要大(da)幅收緊流動性。此外(wai)，這釋(shi)放(fang)出央行(xing)‘不搞大(da)水漫灌’的信號。”伍超明補充。

　　浙商證券首席經濟學家(jia)李超認為，央行(xing)公開(kai)市場(chang)操(cao)(cao)作(zuo)的(de)重點在(zai)“價”不(bu)在(zai)“量”，操(cao)(cao)作(zuo)規模較小的(de)核心(xin)原因是(shi)季初銀(yin)行(xing)間體系(xi)流動(dong)(dong)(dong)性合理充裕，資(zi)金缺(que)口和流動(dong)(dong)(dong)性需求不(bu)大，并不(bu)代表央行(xing)收緊流動(dong)(dong)(dong)性。

　　實際上，央行(xing)早(zao)在2021年(nian)第一季中(zhong)國(guo)貨幣(bi)政策(ce)執(zhi)行(xing)報告(gao)中(zhong)就指出，“市場在觀察央行(xing)公(gong)開市場操作(zuo)時(shi)，應(ying)重點(dian)關注公(gong)開市場操作(zuo)利率(lv)(lv)、中(zhong)期(qi)借(jie)貸便利利率(lv)(lv)等政策(ce)利率(lv)(lv)，以及市場基準利率(lv)(lv)在一段時(shi)間內的運行(xing)情(qing)況，而不應(ying)過度關注央行(xing)操作(zuo)數量，避免對貨幣(bi)政策(ce)取向(xiang)產生過分解讀”。

　　另據(ju)反映銀行間貨幣市(shi)場資金(jin)(jin)面(mian)(mian)松緊(jin)程度(du)的CFETS-NEX人民幣資金(jin)(jin)面(mian)(mian)情(qing)緒指(zhi)(zhi)數（指(zhi)(zhi)數從0至(zhi)100緊(jin)張(zhang)(zhang)度(du)遞(di)增(zeng)，50為均衡(heng)，超過50即反映資金(jin)(jin)緊(jin)張(zhang)(zhang)）顯示，該指(zhi)(zhi)數在(zai)(zai)6月(yue)(yue)30日(ri)16時升至(zhi)65，為6月(yue)(yue)份最高水平，7月(yue)(yue)1日(ri)8時45分回落至(zhi)50，隨后絕大多數時點均處于(yu)50以下，反映出(chu)銀行間貨幣市(shi)場資金(jin)(jin)面(mian)(mian)半年末(mo)緊(jin)張(zhang)(zhang)狀態(tai)在(zai)(zai)7月(yue)(yue)初出(chu)現緩和。

　　在(zai)李超看來，當前(qian)貨幣政策(ce)仍以(yi)穩增長(chang)保就業為首要目標，維持穩健(jian)略寬(kuan)松的政策(ce)基調，核心仍在(zai)寬(kuan)信用。

　　伍超明認為(wei)，下(xia)半年(nian)貨幣政(zheng)策(ce)需要在穩就(jiu)業、穩物價和(he)穩匯率多重(zhong)目標中取得平(ping)衡，預計總基(ji)調(diao)將維持(chi)(chi)穩健偏(pian)松(song)，核心聚焦寬信用，重(zhong)點通過(guo)結構性政(zheng)策(ce)工具加力(li)、穩住房(fang)地產融資(zi)和(he)配合財政(zheng)發(fa)力(li)等來支持(chi)(chi)信用擴張。

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