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7月22日，科創板(ban)正(zheng)式迎(ying)來開市三周年。開市三年來，科創板(ban)市場(chang)有(you)力(li)地支持了科技企業通過資(zi)本市場(chang)快速成長，一批具有(you)創新能力(li)和發展(zhan)前景的科創企業正(zheng)在形成，市場(chang)各項指(zhi)標運行(xing)平穩，同時也推(tui)動(dong)了中國資(zi)本市場(chang)整體生態(tai)的改變。

  科創板整體發展平穩

  2019年(nian)(nian)7月22日，首批(pi)25只科(ke)(ke)(ke)創板股票啟動交(jiao)易，科(ke)(ke)(ke)創板正式(shi)開(kai)市，截至目(mu)前(qian)已經(jing)正式(shi)運行滿三周年(nian)(nian)。從三年(nian)(nian)來的(de)發(fa)展情況看，科(ke)(ke)(ke)創板有力地支持了(le)科(ke)(ke)(ke)技企業(ye)的(de)發(fa)展，匯聚(ju)了(le)一大(da)批(pi)具有創新能力和發(fa)展前(qian)景的(de)科(ke)(ke)(ke)創企業(ye)，市場主要(yao)指(zhi)標運行平穩，基本(ben)實現了(le)設立科(ke)(ke)(ke)創板并試點注冊制的(de)改革(ge)預(yu)期。

  開(kai)市三(san)年(nian)(nian)來(lai)，科創板市場(chang)快速發展壯大。上(shang)交所官(guan)網(wang)顯示，截至2022年(nian)(nian)7月(yue)20日(ri)，科創板上(shang)市公司家數達到437家，總市值(zhi)達到5.5萬億(yi)元(yuan)，流通市值(zhi)達到2.2萬億(yi)元(yuan)，平(ping)均市盈率為45.91倍。

  三(san)年(nian)來(lai)，科(ke)創板突出“硬(ying)科(ke)技”的定位，有力地支持了(le)科(ke)技企業通(tong)過資(zi)本(ben)市場快速成長(chang)。數(shu)據(ju)顯示，三(san)年(nian)來(lai)，科(ke)創板IPO融資(zi)總(zong)金額達(da)到了(le)6235億元。截至今年(nian)6月底，共有87家科(ke)創板公司提出94次再融資(zi)方案，合計擬募集約1636.34億元。其中，56家選擇定增方式（含8家小額快速），38家選擇可轉(zhuan)債。

  三年來，科(ke)創板(ban)(ban)匯聚了一(yi)(yi)批在(zai)新(xin)(xin)一(yi)(yi)代信(xin)息(xi)技術(shu)、生(sheng)物(wu)醫藥、高端(duan)裝(zhuang)備(bei)制造等行業各產業鏈(lian)環節、多應用(yong)場景的創新(xin)(xin)企業。從行業分布看，截至今年6月底，科(ke)創板(ban)(ban)上市公司主(zhu)要分布于新(xin)(xin)一(yi)(yi)代信(xin)息(xi)技術(shu)（147家(jia)，占比(bi)(bi)(bi)34.1%）、生(sheng)物(wu)醫藥（93家(jia)，占比(bi)(bi)(bi)21.6%）、高端(duan)裝(zhuang)備(bei)（97家(jia)，占比(bi)(bi)(bi)22.5%）、新(xin)(xin)材料(liao)（39家(jia)，占比(bi)(bi)(bi)9%）、節能(neng)環保(bao)（31家(jia)，占比(bi)(bi)(bi)7.2%）、新(xin)(xin)能(neng)源（24家(jia)、占比(bi)(bi)(bi)5.6%）等行業。

  三(san)年來，科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)整體(ti)運(yun)行平(ping)穩，市(shi)場(chang)活躍性總(zong)體(ti)適度。從(cong)換手率看，今年上(shang)半年，科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)個股(gu)(gu)日(ri)(ri)均成交金額(e)為(wei)1.05億元，以流通股(gu)(gu)本(ben)計算，日(ri)(ri)均換手率為(wei)1.98%。截(jie)至2022年6月(yue)底(di)，科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)新股(gu)(gu)上(shang)市(shi)首日(ri)(ri)平(ping)均振幅為(wei)30.11%，次(ci)日(ri)(ri)已(yi)快速降至15.80%，第五日(ri)(ri)已(yi)降至9.18%，整體(ti)與境外(wai)成熟市(shi)場(chang)表現基本(ben)一致(zhi)。股(gu)(gu)票上(shang)市(shi)首日(ri)(ri)可(ke)融(rong)(rong)券賣出(chu)，市(shi)場(chang)化約定申報機(ji)制的(de)實施，促進了市(shi)場(chang)多空(kong)平(ping)衡。截(jie)至2022年6月(yue)底(di)，科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)融(rong)(rong)券余額(e)為(wei)175.57億元，融(rong)(rong)資(zi)余額(e)為(wei)618.90億元，融(rong)(rong)券與融(rong)(rong)資(zi)比(bi)例為(wei)28.37%，顯著高(gao)于滬市(shi)主(zhu)板(ban)(ban)。

  中(zhong)泰證券(quan)首(shou)席經(jing)濟學家李(li)迅雷對(dui)《經(jing)濟參考(kao)報》記(ji)者表示，對(dui)于(yu)科創(chuang)板開市(shi)(shi)(shi)三年來(lai)的(de)運行整體表示滿意(yi)。他(ta)認為，市(shi)(shi)(shi)場(chang)雖(sui)有波動，但整體是(shi)上(shang)行走勢。作為新(xin)生事(shi)物，市(shi)(shi)(shi)場(chang)給予了相對(dui)較高的(de)估值預(yu)期(qi)，現(xian)在正(zheng)在逐漸回歸理性。他(ta)指出(chu)，科創(chuang)板運行三年來(lai)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)規模逐漸擴(kuo)大，市(shi)(shi)(shi)場(chang)化定價(jia)得(de)到體現(xian)，注冊制試點取得(de)了成功。科創(chuang)板確實(shi)有助于(yu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)成功轉型，一大批科創(chuang)企業實(shi)現(xian)了上(shang)市(shi)(shi)(shi)融資，對(dui)于(yu)中(zhong)國自主(zhu)創(chuang)新(xin)能力的(de)提升發揮了作用。科創(chuang)板的(de)試點成功，為主(zhu)板市(shi)(shi)(shi)場(chang)全面實(shi)行注冊制奠定了基礎。同時(shi)，對(dui)于(yu)投(tou)資者而言，科創(chuang)板也使得(de)其逐漸適應注冊制，適應市(shi)(shi)(shi)場(chang)化定價(jia)。

  資本市場生態全面改善

  科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)改(gai)(gai)革發(fa)展，同時(shi)也是(shi)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)全(quan)面深化(hua)改(gai)(gai)革的(de)(de)(de)重要內容。證(zheng)監會2019年9月提出(chu)的(de)(de)(de)全(quan)面深化(hua)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)改(gai)(gai)革的(de)(de)(de)12個(ge)方(fang)面重點任務(wu)中(zhong)，第一條就是(shi)“充分發(fa)揮科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)試驗(yan)田(tian)作用。堅守(shou)科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)定位，優化(hua)審核與注冊銜接機制(zhi)，保持(chi)改(gai)(gai)革定力。總(zong)結推廣(guang)科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)行(xing)之有效的(de)(de)(de)制(zhi)度安(an)排(pai)，穩步實施(shi)注冊制(zhi)，完善市(shi)(shi)場(chang)基礎制(zhi)度。”事實證(zheng)明，科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)三年來的(de)(de)(de)運行(xing)，正在改(gai)(gai)變A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)整體(ti)生態環境。

  武漢(han)科(ke)技大學金融證券研究所所長(chang)董登(deng)新(xin)對《經濟參考報(bao)》記者表示(shi)，科(ke)創(chuang)板(ban)帶(dai)動了(le)(le)(le)高科(ke)技企(qi)業(ye)尤其是(shi)硬核(he)科(ke)技企(qi)業(ye)的(de)批量(liang)上(shang)市，這是(shi)A股市場第一次旗(qi)幟鮮明(ming)地以IPO門檻標準強調硬科(ke)技，起到了(le)(le)(le)很好的(de)導向作用。與(yu)此同時，科(ke)創(chuang)板(ban)退市制度的(de)創(chuang)新(xin)，也加大了(le)(le)(le)市場新(xin)陳代(dai)謝的(de)速度。從這個意義上(shang)來說，科(ke)創(chuang)板(ban)對于高科(ke)技公司的(de)包(bao)容和對于僵尸企(qi)業(ye)、空殼公司的(de)清退是(shi)統一的(de)。他強調，設(she)立科(ke)創(chuang)板(ban)并試點注冊制，帶(dai)來了(le)(le)(le)整(zheng)個資本市場生態環(huan)境(jing)的(de)改(gai)變，A股進(jin)退有序、大浪淘沙(sha)的(de)市場格局逐漸形成。

  從(cong)市(shi)場(chang)結(jie)構來(lai)看(kan)，Wind統計(ji)數(shu)據顯示(shi)，科創板上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)家(jia)數(shu)當前已占(zhan)到A股公(gong)(gong)司(si)總(zong)(zong)家(jia)數(shu)的(de)(de)9.02%，總(zong)(zong)市(shi)值(zhi)則占(zhan)A股市(shi)場(chang)總(zong)(zong)市(shi)值(zhi)的(de)(de)6.57%。與此(ci)同時，上(shang)證(zheng)主板的(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)家(jia)數(shu)占(zhan)比從(cong)2018年的(de)(de)54%下降(jiang)至(zhi)(zhi)目前的(de)(de)34%，總(zong)(zong)市(shi)值(zhi)占(zhan)比則從(cong)2018年的(de)(de)74%下降(jiang)至(zhi)(zhi)目前的(de)(de)51%。從(cong)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)結(jie)構來(lai)看(kan)，A股市(shi)場(chang)正在從(cong)過去傳統企(qi)業(ye)占(zhan)據絕對主導逐漸(jian)轉(zhuan)向科技企(qi)業(ye)占(zhan)比不斷上(shang)升，更能(neng)夠反(fan)映中國經濟結(jie)構的(de)(de)變化和高(gao)質量(liang)發展的(de)(de)進程。

  從市場(chang)的(de)(de)退出(chu)機制來看，科創板(ban)開市三(san)年(nian)來，A股(gu)市場(chang)常態化(hua)退市機制逐漸形成(cheng)。Wind統(tong)計(ji)數據顯(xian)示(shi)，自科創板(ban)開市以來，短(duan)短(duan)三(san)年(nian)時間(jian)，A股(gu)市場(chang)摘牌企(qi)業的(de)(de)數量(liang)已經(jing)達(da)到(dao)了85家(jia)，這一數量(liang)已經(jing)接(jie)近A股(gu)市場(chang)自1999年(nian)以來摘牌公司數量(liang)的(de)(de)一半，資本市場(chang)優勝劣(lie)汰的(de)(de)環(huan)境正在加速形成(cheng)。

  從新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)來看(kan)，市(shi)場(chang)化的新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)承銷機制(zhi)已經建立起來。新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)常(chang)態化下，新股(gu)(gu)(gu)破發(fa)也逐漸常(chang)見，目前科創板(ban)破發(fa)比例(li)為27%。這在一(yi)定程度上反(fan)映了注冊(ce)制(zhi)下將選擇權(quan)交給(gei)市(shi)場(chang)，一(yi)二級(ji)市(shi)場(chang)價格制(zhi)約機制(zhi)逐步發(fa)揮作(zuo)用(yong)。同(tong)時，新股(gu)(gu)(gu)破發(fa)也有利于發(fa)行(xing)階段(duan)、甚至投(tou)融資階段(duan)理(li)性定價，促(cu)進資本市(shi)場(chang)整體估值(zhi)回(hui)歸理(li)性。另一(yi)方面，市(shi)場(chang)對不(bu)同(tong)行(xing)業(ye)、不(bu)同(tong)公司(si)價值(zhi)判斷彈性更高，估值(zhi)分化明(ming)顯。

  從二級市(shi)(shi)場的(de)(de)估值(zhi)體系來看(kan)，科(ke)創板市(shi)(shi)場估值(zhi)也呈現優(you)質優(you)價(jia)、龍頭(tou)溢價(jia)的(de)(de)特征，市(shi)(shi)場分化明顯。具備(bei)科(ke)技實力的(de)(de)大市(shi)(shi)值(zhi)公司更(geng)獲(huo)市(shi)(shi)場認可，截至2022年6月底(di)，超200億元市(shi)(shi)值(zhi)公司平均(jun)漲幅245.52%，市(shi)(shi)盈率(lv)中(zhong)(zhong)位數(shu)為(wei)60倍；市(shi)(shi)值(zhi)小于30億元的(de)(de)小公司平均(jun)漲幅16.58%，市(shi)(shi)盈率(lv)中(zhong)(zhong)位數(shu)為(wei)32倍。

  與此同(tong)時，科(ke)創板投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)結構(gou)持續優化，國際化程度進(jin)一(yi)步提升(sheng)(sheng)。專業投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)（專業機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)和持有(you)市(shi)(shi)值(zhi)金額(e)超(chao)(chao)1000萬元(yuan)的個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)）占比(bi)逐(zhu)漸提升(sheng)(sheng)。2019年(nian)12月底，科(ke)創板市(shi)(shi)場專業投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)交易額(e)占比(bi)為29.83%，持股市(shi)(shi)值(zhi)占比(bi)43.3%。目前(qian)，專業投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)交易占比(bi)升(sheng)(sheng)至64.24%，持股占比(bi)達(da)80.32%。截至2022年(nian)6月底，科(ke)創板股票中，有(you)58只進(jin)入(ru)滬股通(tong)(tong)標的。目前(qian)境外(wai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)持有(you)科(ke)創板流(liu)通(tong)(tong)市(shi)(shi)值(zhi)持倉金額(e)超(chao)(chao)過1000億元(yuan)，占比(bi)近5%。

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