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 債券市(shi)場近(jin)期(qi)漲勢放緩，部分期(qi)限品種略有調整。業內(nei)人士分析，市(shi)場情緒在利(li)率到(dao)達前期(qi)低(di)位后轉向謹慎，是行情轉向震蕩(dang)的主(zhu)要原因。不過，在基本面(mian)變(bian)(bian)化(hua)尚不明顯、資(zi)金面(mian)寬松等因素(su)作用(yong)下，債券市(shi)場運行的有利(li)條件未發生(sheng)顯著變(bian)(bian)化(hua)，債市(shi)仍然處于“順風期(qi)”。

  收益率低位波動

  8月以來，債券市場收(shou)益率(lv)下行放緩，部分期限品種(zhong)還出現(xian)了反彈。其中，長(chang)期限品種(zhong)表(biao)現(xian)要優(you)于短(duan)期限品種(zhong)。

  利(li)率(lv)債(zhai)方面(mian)，近(jin)期(qi)(qi)短期(qi)(qi)限國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)小幅上(shang)行(xing)(xing)。中(zhong)國(guo)債(zhai)券信(xin)息網數據顯(xian)示，8月(yue)12日，1年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)為1.81%，較(jiao)8月(yue)低點(dian)上(shang)行(xing)(xing)12個(ge)基(ji)點(dian)，2年(nian)期(qi)(qi)、3年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)也分(fen)別較(jiao)8月(yue)低點(dian)上(shang)行(xing)(xing)12個(ge)和10個(ge)基(ji)點(dian)。其中(zhong)，代表(biao)性品(pin)種——10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)則變化不大，在2.72%至2.74%之間窄幅震(zhen)蕩(dang)。

  信用債市場也呈現類似表現。截(jie)至8月12日(ri)，AAA級6個月、1年、3年、5年期的企業債到期收益(yi)率較8月低點(dian)分別上行5個基(ji)點(dian)、2個基(ji)點(dian)、10個基(ji)點(dian)、5個基(ji)點(dian)。

  對于近期(qi)債券(quan)市場表現，中(zhong)金公司首席固(gu)收(shou)(shou)分析師陳健恒分析，主要(yao)原因在于投(tou)資者(zhe)(zhe)在利率(lv)(lv)較低(di)的情況下趨(qu)于謹慎(shen)。受7月以(yi)來(lai)(lai)利率(lv)(lv)快速回落(luo)影(ying)響(xiang)，投(tou)資者(zhe)(zhe)對那些收(shou)(shou)益率(lv)(lv)已創出年內新低(di)的品種(zhong)逐漸謹慎(shen)起來(lai)(lai)。而(er)同(tong)時，配置壓力下，投(tou)資者(zhe)(zhe)對仍具有一定性價比的長期(qi)限品種(zhong)偏(pian)好有所(suo)增(zeng)加。

  截至8月12日，10年期國債(zhai)收(shou)益(yi)率僅(jin)比年內低(di)點高5個基點，債(zhai)券市場整體(ti)收(shou)益(yi)率處于今年以來的(de)低(di)位水(shui)平。

  有利環境未明顯改變

  面對收益(yi)率低(di)位波動(dong)，多位業內人士表(biao)示，債券市場所處(chu)的有(you)利環(huan)境并未(wei)明顯(xian)改變，市場利率有(you)望保持低(di)位運(yun)行。

  從基(ji)本(ben)面(mian)上看，經(jing)濟企穩回升勢頭有待(dai)進一(yi)步鞏固。業(ye)內人士提到(dao)，6月和7月金融數據出現波(bo)動(dong)，表(biao)明(ming)當(dang)前信用擴張并不(bu)穩定。過去量級較大的(de)房地產(chan)貸款(kuan)需求(qiu)減弱，信貸增長的(de)波(bo)動(dong)性有所增加，目前經(jing)濟恢復的(de)強度，對債券市場走勢暫不(bu)構成明(ming)顯(xian)影(ying)響。

  從(cong)資金面上看，近期市(shi)(shi)場資金面持續(xu)寬松，且短期內(nei)大幅收緊的可(ke)能性較小(xiao)，仍(reng)構成債市(shi)(shi)行情最有(you)力的支撐因素。中(zhong)信(xin)證(zheng)券首席經(jing)濟學(xue)家明明稱，目前貨(huo)幣市(shi)(shi)場利率已處于(yu)歷史(shi)低位，進一步下(xia)行空(kong)間有(you)限，但在財政與貨(huo)幣政策協同發力之(zhi)下(xia)，市(shi)(shi)場資金面有(you)望(wang)繼(ji)續(xu)保持寬松。“由于(yu)經(jing)濟復蘇動能有(you)待增(zeng)強，現階段主(zhu)動收緊流動性的動機不足。”中(zhong)泰證(zheng)券首席固收分析(xi)師周岳(yue)稱。

  從供需上(shang)看，陳健恒認為，今年財政(zheng)和(he)貨幣政(zheng)策靠前發力增加(jia)資金(jin)供給(gei)，而實體部門融資需求尚待(dai)恢復，合意資產供給(gei)不(bu)足的(de)(de)狀況短期可能難(nan)以有效(xiao)緩(huan)解，對固(gu)定收益類資產的(de)(de)旺盛需求支(zhi)持(chi)債券(quan)收益率保(bao)持(chi)低位運行。

  多家機構認(ren)為(wei)，可適度加大(da)對(dui)中(zhong)長期品種的配置，加久期可能(neng)是下半年債(zhai)券市(shi)(shi)場主(zhu)要(yao)的超(chao)額收(shou)益(yi)來源。周(zhou)岳(yue)表(biao)示，綜合(he)對(dui)比看，目前5年期品種的彈(dan)性可能(neng)更大(da)一些。華泰證券首席固收(shou)分析師張繼強提示，基本面(mian)因素主(zhu)導市(shi)(shi)場運行(xing)時，股市(shi)(shi)與債(zhai)市(shi)(shi)更容(rong)易出現“蹺(qiao)蹺(qiao)板”效應(ying)。

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