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 今(jin)年以(yi)來，資本市場支持民(min)企債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)資舉措(cuo)(cuo)不斷(duan)，進一步拓寬民(min)企多元化融(rong)(rong)(rong)資渠道。近日，《證券(quan)(quan)日報》記者從(cong)接近監管(guan)層人士處獲悉，目前(qian)，監管(guan)部門正在研(yan)究將(jiang)民(min)企債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)資金額(e)納入(ru)券(quan)(quan)商分類評價的(de)加分因素。如(ru)果此項舉措(cuo)(cuo)落地，將(jiang)大(da)幅(fu)提振券(quan)(quan)商參與民(min)企債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)資的(de)動力(li)。

　　Wind資(zi)(zi)訊(xun)數據顯示(shi)，截至8月(yue)21日，今(jin)年以來(lai)，民企(qi)交(jiao)易所債(zhai)券融資(zi)(zi)已達3465.92億元（包含(han)可(ke)轉債(zhai)融資(zi)(zi)858.71億元）。

　　接受《證券日報》記者采訪的(de)專家(jia)表(biao)示，監管部(bu)門通過豐富信用保護(hu)工具，完善(shan)相關(guan)配套措施，降低民(min)企債(zhai)券融資(zi)成本(ben)等方式，對民(min)企債(zhai)券融資(zi)提供了(le)有力(li)支持，民(min)企融資(zi)情況得到了(le)改(gai)善(shan)。

　　多措并舉助力民企債券融資

　　推(tui)出民(min)(min)營企(qi)業債(zhai)(zhai)券(quan)融(rong)資(zi)專項(xiang)(xiang)支(zhi)持計劃、科技創新公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)，減免民(min)(min)企(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)融(rong)資(zi)費(fei)用，放寬受信用保護(hu)的(de)民(min)(min)企(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)回購質押庫準入(ru)門檻，召(zhao)開民(min)(min)企(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)投融(rong)資(zi)見面會、懇談會……，今年(nian)以來(lai)，資(zi)本市場推(tui)出的(de)多項(xiang)(xiang)支(zhi)持民(min)(min)企(qi)舉措，進一步(bu)改善了民(min)(min)企(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)融(rong)資(zi)環(huan)境(jing)。

　　據(ju)記者了解(jie)，自5月份(fen)民企債(zhai)(zhai)(zhai)券融資專項(xiang)(xiang)支持計劃(hua)落地以來，上半年，已(yi)有9單民企債(zhai)(zhai)(zhai)在專項(xiang)(xiang)支持計劃(hua)增信下成(cheng)功發(fa)行(xing)，融資66.3億(yi)元(yuan)。此外(wai)，小米通訊等3家(jia)民企發(fa)行(xing)科(ke)技創新公司債(zhai)(zhai)(zhai)，實現融資16億(yi)元(yuan)。6月底，證(zheng)監(jian)會指(zhi)導滬深交易所、中國結算減(jian)免民營企業債(zhai)(zhai)(zhai)券交易結算費(fei)用(yong)，預計年均減(jian)免金額達1.6億(yi)元(yuan)。

　　中國證券業協會數據顯示，今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)核心券商創設信用(yong)保護(hu)工(gong)具(ju)規模共計(ji)33.69億元，環比增(zeng)長(chang)39.92%。

　　7月份以來(lai)，滬深(shen)交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)先(xian)后推出組(zu)(zu)合(he)型信(xin)用保護合(he)約(yue)，為(wei)包括優質民營企業在內的債券發行人提(ti)供一籃子的信(xin)用保護，與(yu)單一信(xin)用保護合(he)約(yue)相互(hu)補(bu)足。7月18日和8月15日，上交(jiao)所(suo)、深(shen)交(jiao)所(suo)首批組(zu)(zu)合(he)型信(xin)用保護合(he)約(yue)試點產品的交(jiao)易(yi)(yi)及報價功能(neng)先(xian)后上線，組(zu)(zu)合(he)管理(li)人分別為(wei)中證指數有限公司(si)、深(shen)圳證券信(xin)息有限公司(si)。

　　7月22日(ri)，證監會與發(fa)展改(gai)革委、全國工商聯(lian)聯(lian)合發(fa)布了《關于推動債券市場更好支(zhi)持民營企業(ye)改(gai)革發(fa)展的通(tong)知(zhi)》，從4方(fang)面出(chu)臺12條舉措(cuo)，支(zhi)持民企債券融資。

　　“監管部門通過豐富信用(yong)保護工(gong)具，完善相關配套(tao)措施，對民(min)(min)企(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)融資(zi)(zi)提供了有力支持。”中(zhong)證鵬元(yuan)研發(fa)部資(zi)(zi)深(shen)研究(jiu)員張(zhang)琦(qi)對《證券(quan)日報》記者(zhe)表(biao)示，從(cong)整體(ti)來看(kan)，今年(nian)前7個月(yue)，民(min)(min)企(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)凈(jing)融資(zi)(zi)150.57億(yi)(yi)元(yuan)，去年(nian)同期為(wei)(wei)凈(jing)償(chang)(chang)還1005億(yi)(yi)元(yuan)，各(ge)等級(ji)民(min)(min)企(qi)的融資(zi)(zi)情(qing)況均得到改善，以(yi)各(ge)高評級(ji)民(min)(min)企(qi)最為(wei)(wei)顯著。不(bu)考慮可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)和可交換債(zhai)(zhai)，前7個月(yue)，AAA級(ji)民(min)(min)企(qi)主體(ti)凈(jing)融資(zi)(zi)轉(zhuan)正，為(wei)(wei)620億(yi)(yi)元(yuan)；AA+和AA級(ji)民(min)(min)企(qi)主體(ti)雖然仍表(biao)現為(wei)(wei)凈(jing)償(chang)(chang)還，但是凈(jing)償(chang)(chang)還額分別收窄了30%、41%。

　　近日，公(gong)募REITs試(shi)點范圍亦(yi)拓寬(kuan)至民(min)企領(ling)域。8月15日，上交(jiao)所正式(shi)(shi)受(shou)理東(dong)久(jiu)新經濟REIT，這是市場(chang)上首單由民(min)營(ying)企業(ye)正式(shi)(shi)申(shen)報的(de)公(gong)募REITs。

　　“民(min)營企(qi)業(ye)正式試水公(gong)募(mu)REITs，是(shi)加(jia)快推進我國REITs試點(dian)的(de)重大(da)舉措(cuo)，也是(shi)市(shi)場成熟(shu)發展(zhan)(zhan)的(de)必然過程。”中證鵬元(yuan)研發部研究員吳(wu)進輝接受《證券日報》記者采訪時表示(shi)，公(gong)募(mu)REITs是(shi)權(quan)益型投(tou)融資(zi)工具，有(you)利于改善民(min)企(qi)的(de)資(zi)產負債(zhai)結構(gou)，降低負債(zhai)率，同(tong)時盤活(huo)存量資(zi)產，擴(kuo)大(da)有(you)效投(tou)資(zi)，進一步增強民(min)營企(qi)業(ye)發展(zhan)(zhan)的(de)新(xin)動力。另外(wai)，民(min)企(qi)公(gong)募(mu)REITs獲受理，也有(you)助于充(chong)分調動民(min)營企(qi)業(ye)投(tou)資(zi)的(de)積極性(xing)，提高參(can)與(yu)公(gong)募(mu)REITs的(de)信心，對后(hou)續(xu)項目有(you)一定的(de)示(shi)范引領作用(yong)。

　　民企坦言獲得感提升

　　在創新服務舉措和融資品種(zhong)落(luo)地(di)后，受(shou)支持民(min)企獲得(de)感滿滿。5月(yue)份(fen)，資本市場首單(dan)民(min)企債(zhai)券(quan)融資專項(xiang)(xiang)支持計(ji)劃落(luo)地(di)，晶科(ke)科(ke)技(ji)在上交所成功發行鄉(xiang)村振興碳(tan)中和綠色公司債(zhai)，此次債(zhai)券(quan)發行獲得(de)專項(xiang)(xiang)支持計(ji)劃與金融機構的1億元增信支持，融資5億元。

　　“這次創設的信(xin)用保護合約，有效(xiao)豐(feng)富(fu)了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的風險對沖手段，極(ji)大地提振了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)者信(xin)心。”晶科(ke)科(ke)技董事會秘(mi)書常陽(yang)接受《證(zheng)券(quan)(quan)日報(bao)》記者采訪時表示，民營企(qi)業債券(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)專項支持(chi)計(ji)劃、信(xin)用保護工具等舉措不斷推出，打(da)開(kai)了(le)(le)民企(qi)債券(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)的新局面，有力支持(chi)了(le)(le)民企(qi)債券(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)，為(wei)市(shi)場增添了(le)(le)活力，切實幫助民企(qi)突破增信(xin)難、成本高等瓶頸(jing)。

　　常陽還表(biao)示(shi)，交(jiao)易所債(zhai)市持續(xu)創新的科技創新公司債(zhai)券(quan)(quan)、低碳轉型公司債(zhai)券(quan)(quan)等品(pin)種，進一步拓(tuo)寬了企業融資渠道，民營企業也均(jun)積極參與。

　　5月25日(ri)，江蘇(su)永鋼成(cheng)功發行綠色科(ke)技(ji)創(chuang)新公司(si)債（專項用于(yu)碳(tan)中和），此單債券既是科(ke)技(ji)創(chuang)新公司(si)債推出后的上交所首(shou)批科(ke)技(ji)創(chuang)新公司(si)債，也是全國首(shou)單“綠色碳(tan)中和科(ke)技(ji)創(chuang)新”公司(si)債。

　　“本(ben)期(qi)債券發行，為(wei)民營企(qi)業未來債券融資方(fang)式提供了新的(de)思路，對整個市場具有較(jiao)為(wei)深遠的(de)示范意義。”東吳證(zheng)券為(wei)江蘇永鋼本(ben)期(qi)債券的(de)主承(cheng)銷商，東吳證(zheng)券固定收益(yi)部方(fang)吉(ji)濤對《證(zheng)券日報(bao)》記者表(biao)示。

　　常陽從民(min)企角度表達了(le)期望，一方面希望后續能夠創新(xin)債券品(pin)種，打造(zao)更多符(fu)合(he)民(min)企特點、直達民(min)企需(xu)求核心(xin)的創新(xin)融資產品(pin)；另一方面，希望推出對(dui)金融機構(gou)的激(ji)勵政策，鼓勵各類(lei)機構(gou)加大(da)民(min)營企業(ye)債券投(tou)資，加快形成投(tou)資結構(gou)多層、投(tou)資主體多樣的良好市場生(sheng)態(tai)。

　　提振投資者信心非常重要

　　由于民營企(qi)業大多(duo)經(jing)營規模小、抗風險(xian)能力弱，受經(jing)濟形勢和市(shi)場波動影(ying)響較(jiao)(jiao)大，特別是近(jin)年(nian)來民營企(qi)業風險(xian)事件較(jiao)(jiao)多(duo)，對(dui)(dui)市(shi)場信心造成沖擊，因(yin)此(ci)，投資者(zhe)對(dui)(dui)投資民企(qi)往(wang)往(wang)持(chi)謹慎(shen)態度(du)。

　　“當(dang)前，民企(qi)(qi)發債難的(de)關鍵(jian)在于(yu)市場投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對(dui)民企(qi)(qi)的(de)信(xin)(xin)心不足，因此，支持民企(qi)(qi)債券融資(zi)(zi)，需(xu)(xu)要提升投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對(dui)民企(qi)(qi)的(de)信(xin)(xin)心，讓投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)敢于(yu)進行投(tou)資(zi)(zi)。”張琦認(ren)為，這一方面(mian)需(xu)(xu)要著(zhu)手增強民企(qi)(qi)信(xin)(xin)用(yong)水平，包(bao)括進一步探(tan)索有效增信(xin)(xin)措施(shi)，豐富(fu)信(xin)(xin)用(yong)保護工具(ju)；另一方面(mian)，還要完(wan)善投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保護機制，從制度(du)上保障投(tou)資(zi)(zi)人(ren)合法權益，如強化信(xin)(xin)息(xi)披露、完(wan)善違(wei)約處置機制、打(da)擊惡意逃廢債等。

　　東吳證券固(gu)定收益總部(bu)創新業(ye)務部(bu)總經(jing)理胡俊(jun)華接受《證券日報》記者采訪(fang)時(shi)表示，結合當前市場(chang)環(huan)境，下一步支持(chi)民企債(zhai)(zhai)(zhai)券融(rong)資(zi)(zi)(zi)，首先需(xu)要對(dui)于投(tou)資(zi)(zi)(zi)民企債(zhai)(zhai)(zhai)的金(jin)融(rong)機構給予(yu)一定政策支持(chi)，不斷提高民企債(zhai)(zhai)(zhai)券吸引力，同(tong)時(shi)，引入禿鷲基(ji)金(jin)、對(dui)沖基(ji)金(jin)、另類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)等(deng)成熟資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者，完善(shan)債(zhai)(zhai)(zhai)券風險處置機制；其(qi)次，大力發(fa)展可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)(zhai)、可(ke)(ke)交換債(zhai)(zhai)(zhai)等(deng)股債(zhai)(zhai)(zhai)關聯(lian)公(gong)司債(zhai)(zhai)(zhai)，加大對(dui)創新創業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)、科技創新公(gong)司債(zhai)(zhai)(zhai)、綠色債(zhai)(zhai)(zhai)券等(deng)產品的創新，拓寬民企融(rong)資(zi)(zi)(zi)渠道，降低融(rong)資(zi)(zi)(zi)成本(ben)；最后，加大對(dui)民企債(zhai)(zhai)(zhai)券信用保護支持(chi)，適(shi)(shi)度擴大民企債(zhai)(zhai)(zhai)券融(rong)資(zi)(zi)(zi)工具適(shi)(shi)用范圍，從而擴大民企債(zhai)(zhai)(zhai)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)者群體(ti)等(deng)。

　　理清中介機構責任邊界

　　除了投(tou)資(zi)(zi)者，樹(shu)立債券(quan)(quan)承銷(xiao)(xiao)機構(gou)對(dui)民企(qi)的(de)信心亦非常重要。談及券(quan)(quan)商承銷(xiao)(xiao)民企(qi)債的(de)擔憂，胡俊華(hua)表示，目(mu)前券(quan)(quan)商承銷(xiao)(xiao)民企(qi)債券(quan)(quan)存(cun)在(zai)的(de)主(zhu)要困難有三方面：一(yi)是受(shou)違(wei)約風險影響，民企(qi)債券(quan)(quan)的(de)投(tou)資(zi)(zi)者范圍比較有限；二是對(dui)于(yu)證(zheng)券(quan)(quan)公司承銷(xiao)(xiao)民企(qi)債券(quan)(quan)的(de)監(jian)管激勵政策(ce)有待進一(yi)步明(ming)確；三是對(dui)于(yu)需要進一(yi)步厘清承銷(xiao)(xiao)民企(qi)債出現違(wei)約的(de)證(zheng)券(quan)(quan)機構(gou)責任。

　　“如果債(zhai)(zhai)券(quan)違約了，監管也會(hui)(hui)對券(quan)商(shang)是否勤勉(mian)盡(jin)責進(jin)行調(diao)查(cha)，券(quan)商(shang)也可能(neng)會(hui)(hui)受(shou)到監管行政處罰，進(jin)而影響券(quan)商(shang)分類(lei)評價，甚至(zhi)可能(neng)暫停公司債(zhai)(zhai)的業務(wu)牌照(zhao)。”某券(quan)商(shang)投行人士對《證券(quan)日報(bao)》記者表(biao)達了他(ta)的擔憂。

　　記者從接近監(jian)管層人(ren)士了(le)解到，目前監(jian)管部門正在研究將民企債(zhai)券(quan)融資(zi)金額納(na)入券(quan)商(shang)分類評價的加分因素。8月11日，中國證(zheng)(zheng)券(quan)業協會發布2022年(nian)上(shang)半年(nian)度證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司(si)債(zhai)券(quan)承(cheng)銷業務(wu)專項統計，已經將民企公(gong)司(si)債(zhai)（含資(zi)產證(zheng)(zheng)券(quan)化產品）納(na)入專項統計。

　　上述投行人士表(biao)示，如果能將(jiang)民(min)企債券融(rong)(rong)資納入分(fen)類評價考核(he)，對券商的(de)激(ji)勵作用較大。但從長遠(yuan)發展來看，應進一步(bu)優化(hua)公司債券融(rong)(rong)資法(fa)治環境，明確中介機構責任邊界。

　　監(jian)管(guan)部門亦(yi)正(zheng)在(zai)推(tui)(tui)動完善(shan)債(zhai)(zhai)市(shi)法(fa)治(zhi)基礎。據證監(jian)會(hui)2022年(nian)系統年(nian)中監(jian)管(guan)工(gong)作會(hui)議消息，推(tui)(tui)動制(zhi)定公司債(zhai)(zhai)券(quan)管(guan)理條例已(yi)被納入證監(jian)會(hui)重點工(gong)作。

　　對此(ci)，華商律師事務(wu)所(suo)高級合伙人(ren)齊夢(meng)林(lin)在接受《證(zheng)券日報》記者采(cai)訪時(shi)表(biao)示(shi)，這需(xu)要(yao)從法律法規及制度層(ceng)面(mian)壓實各方(fang)(fang)責(ze)(ze)任，明(ming)確各方(fang)(fang)包括中介機構的責(ze)(ze)任邊界。

　　“目前，市場上頻(pin)發的民(min)企(qi)違(wei)約事件使得中介機構面臨較大的監管處(chu)罰風險，也將給中介機構的市場聲譽造成不良影響，導致(zhi)中介機構參(can)與(yu)民(min)企(qi)債券(quan)融(rong)資(zi)的動力不足。厘清(qing)中介機構參(can)與(yu)債券(quan)融(rong)資(zi)活動中的免責(ze)情(qing)形，是激(ji)活民(min)企(qi)債券(quan)融(rong)資(zi)市場的當務之急，免責(ze)條款越(yue)清(qing)晰(xi)具體越(yue)好。”齊夢林進一(yi)步表示。