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 中國(guo)人民銀行(xing)12月12日公布(bu)的金融統(tong)計數據(ju)顯示，11月末，廣義貨(huo)幣（M_2）余額264.7萬(wan)(wan)億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長12.4%，增(zeng)速分別比(bi)上月末和上年同(tong)期高0.6個(ge)和3.9個(ge)百(bai)分點。初(chu)步統(tong)計，11月份(fen)社(she)會融資規(gui)模增(zeng)量(liang)為(wei)1.99萬(wan)(wan)億(yi)元，比(bi)上年同(tong)期少(shao)6109億(yi)元。11月份(fen)人民幣貸款(kuan)增(zeng)加1.21萬(wan)(wan)億(yi)元，同(tong)比(bi)少(shao)增(zeng)596億(yi)元。

實體部門信貸需(xu)求(qiu)回暖

對于(yu)M_2增(zeng)速(su)維(wei)(wei)持(chi)高位(wei)運行，中國民(min)生銀行首席經濟學家溫彬表示，一(yi)(yi)方(fang)面，穩增(zeng)長政策(ce)持(chi)續加力(li)下，信貸投放和非標融資維(wei)(wei)持(chi)一(yi)(yi)定景氣(qi)度，有助于(yu)拉動(dong)M_2增(zeng)速(su)；另一(yi)(yi)方(fang)面，穩增(zeng)長基(ji)調下，央行通過各種(zhong)貨幣政策(ce)工具維(wei)(wei)持(chi)流動(dong)性合理充(chong)裕，11月份財(cai)政存(cun)款減(jian)少3681億(yi)元(yuan)，環比少增(zeng)1.51萬億(yi)元(yuan)，助力(li)M_2增(zeng)速(su)維(wei)(wei)持(chi)在高位(wei)。

“受貨(huo)幣端(duan)與信(xin)(xin)用端(duan)政策發力支持(chi)，11月(yue)份(fen)信(xin)(xin)貸(dai)與社融(rong)數據環(huan)比均(jun)有所改善，實體(ti)部門(men)信(xin)(xin)貸(dai)需求有所回(hui)暖，但仍處于歷史(shi)相對低位。”仲量聯(lian)行大中華(hua)區首席經(jing)濟(ji)(ji)學家兼研究(jiu)部總監龐溟認為(wei)，疫情(qing)給經(jing)濟(ji)(ji)復(fu)蘇和信(xin)(xin)貸(dai)結構改善趨勢帶來暫(zan)時擾動，實體(ti)部門(men)內生信(xin)(xin)貸(dai)需求仍需政策呵護。

在招聯金融(rong)首席研究員董(dong)希(xi)淼看來(lai)，11月份(fen)M_2維持較快增(zeng)長速(su)度，表明市(shi)(shi)場流動(dong)性處于合理充裕狀態，貨(huo)幣(bi)(bi)政策對實體(ti)經濟支持力度較大。狹義貨(huo)幣(bi)(bi)（M_1）增(zeng)速(su)環(huan)比有所放緩，反映出(chu)受疫情等影響，企業經營(ying)和(he)(he)投資活動(dong)仍受抑制。同時，11月份(fen)我國社會融(rong)資規模、人民(min)幣(bi)(bi)貸款(kuan)均呈現環(huan)比多(duo)增(zeng)、同比少(shao)增(zeng)，表明隨(sui)著前(qian)期穩增(zeng)長政策逐步落地(di)實施，市(shi)(shi)場信心和(he)(he)預期有所恢復(fu)，但恢復(fu)態勢并不穩固，有效(xiao)融(rong)資需求(qiu)仍顯(xian)不足。

企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)依然是(shi)新增(zeng)信貸(dai)(dai)(dai)的重要(yao)支撐。從信貸(dai)(dai)(dai)結(jie)構上(shang)看，仍然是(shi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)增(zeng)長(chang)(chang)較好(hao)，住戶貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)增(zeng)長(chang)(chang)緩(huan)慢。11月(yue)份企(qi)(qi)(qi)（事）業(ye)(ye)單位貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)(jia)8837億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)(jia)3158億元(yuan)。其中，中長(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)新增(zeng)7367億元(yuan)，同(tong)比(bi)多增(zeng)4320億元(yuan)。特別是(shi)企(qi)(qi)(qi)（事）業(ye)(ye)單位中長(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)已連續(xu)4個月(yue)同(tong)比(bi)多增(zeng)。“開發性(xing)、政策性(xing)金融工具以及設(she)備更(geng)新改(gai)造專項再貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)落(luo)地發力，金融機構加(jia)(jia)大對(dui)基(ji)礎設(she)施、重大項目等領域(yu)支持，持續(xu)推(tui)動企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)中長(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)穩步(bu)增(zeng)長(chang)(chang)。這表(biao)明(ming)，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)對(dui)未來的信心逐步(bu)恢復，預期(qi)相對(dui)積極。”董希淼(miao)說。

中長期貸款投放加碼

“商(shang)業(ye)銀行(xing)在寬信用(yong)政(zheng)策組合下繼續擴大(da)中(zhong)長(chang)期貸款投放，穩地產新政(zheng)加(jia)碼下信貸助力(li)房地產市場預期、信心、情緒筑底，疊加(jia)10月末以(yi)來專項(xiang)債的(de)緊湊發行(xing)節奏和(he)強勁發行(xing)力(li)度給基建和(he)重大(da)項(xiang)目融資的(de)支持，是(shi)企業(ye)中(zhong)長(chang)期貸款增長(chang)的(de)主要(yao)原因。”龐溟認(ren)為，住戶(hu)貸款尤其是(shi)短(duan)期貸款受宏觀復(fu)蘇態勢和(he)社會(hui)有效需求恢復(fu)效果影(ying)響，增長(chang)相對乏力(li)。

實際(ji)上(shang)，住戶貸(dai)款(kuan)環(huan)比顯(xian)著改善(shan)(shan)，但住戶中(zhong)長期(qi)貸(dai)款(kuan)同比收(shou)縮幅度(du)(du)仍(reng)(reng)然較大(da)。11月(yue)份(fen)(fen)住戶貸(dai)款(kuan)增加(jia)2627億元(yuan)(yuan)，同比減少(shao)4710億元(yuan)(yuan)，環(huan)比增加(jia)2807億元(yuan)(yuan)。其中(zhong)，短(duan)期(qi)貸(dai)款(kuan)增加(jia)525億元(yuan)(yuan)，同比減少(shao)992億元(yuan)(yuan)，環(huan)比增加(jia)1037億元(yuan)(yuan)。“11月(yue)份(fen)(fen)疫(yi)情影(ying)響范圍進一(yi)(yi)步(bu)擴大(da)，生(sheng)(sheng)產和消(xiao)費均(jun)受較大(da)擾動，影(ying)響實體(ti)(ti)內生(sheng)(sheng)融資需(xu)求(qiu)。11月(yue)份(fen)(fen)服務業PMI商(shang)務活動指數進一(yi)(yi)步(bu)走低，環(huan)比回落1.9個百分(fen)點至45.1%，帶(dai)動居民短(duan)期(qi)貸(dai)款(kuan)同比繼續走低。”溫彬表(biao)示，但疫(yi)情防控政策(ce)加(jia)速優化，居民短(duan)貸(dai)環(huan)比好(hao)轉(zhuan)(zhuan)。居民中(zhong)長貸(dai)增加(jia)2103億元(yuan)(yuan)，較上(shang)月(yue)明(ming)顯(xian)改善(shan)(shan)。11月(yue)份(fen)(fen)地產銷(xiao)售未見明(ming)顯(xian)好(hao)轉(zhuan)(zhuan)，一(yi)(yi)系列穩地產舉措效(xiao)用的發揮還將(jiang)集中(zhong)體(ti)(ti)現在供給(gei)端，購房者觀望情緒仍(reng)(reng)濃，11月(yue)份(fen)(fen)居民中(zhong)長期(qi)貸(dai)款(kuan)同比少(shao)增幅度(du)(du)仍(reng)(reng)大(da)，但穩地產政策(ce)實質轉(zhuan)(zhuan)變下，政策(ce)效(xiao)果有一(yi)(yi)定顯(xian)現。

社融方面，政府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)(xing)(xing)仍是(shi)重要支持因素，但由(you)于近期推動(dong)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場利率下(xia)行(xing)(xing)(xing)的(de)條件不(bu)足，拖(tuo)累企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)凈融資規模。“11月份(fen)中(zhong)下(xia)旬債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)大幅(fu)調整(zheng)，基準利率快(kuai)速(su)上(shang)行(xing)(xing)(xing)導致企(qi)(qi)業(ye)融資成(cheng)本上(shang)升，企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)取消(xiao)發(fa)行(xing)(xing)(xing)較多，企(qi)(qi)業(ye)直接融資同(tong)比大幅(fu)下(xia)滑(hua)3410億(yi)元。”溫彬說。

貨幣政策將更加精準有力

展望后(hou)市，溫彬表示，從金融數據可以(yi)看出，疫(yi)情反復(fu)和預期(qi)不(bu)穩對(dui)(dui)寬信(xin)用形成持(chi)續擾動，需要穩增長(chang)政策不(bu)斷加力以(yi)鞏(gong)固經(jing)濟(ji)回穩向上基礎(chu)(chu)，并(bing)帶動信(xin)貸和社融平穩擴(kuo)張(zhang)。龐溟認為(wei)，應(ying)高度重視疫(yi)情散發(fa)多(duo)發(fa)對(dui)(dui)經(jing)濟(ji)恢(hui)復(fu)節(jie)奏和政策接續發(fa)力的外在(zai)沖擊，預計下一(yi)階段(duan)的經(jing)濟(ji)工作(zuo)將針對(dui)(dui)社會有(you)效需求偏弱的矛盾，以(yi)消費的基礎(chu)(chu)作(zuo)用和投(tou)資的關(guan)鍵作(zuo)用為(wei)支持(chi)，穩定市場主體信(xin)心和居(ju)民部門預期(qi)，重點(dian)著(zhu)眼于擴(kuo)大國內(nei)需求，擴(kuo)大有(you)效投(tou)資，促進消費復(fu)蘇，增強(qiang)經(jing)濟(ji)內(nei)生動能(neng)。

“下一(yi)步，為(wei)有效(xiao)激發實(shi)體(ti)經(jing)濟貸(dai)款需求，穩定宏觀(guan)經(jing)濟運(yun)行，政(zheng)策面或將(jiang)在幾(ji)個方面發力。”東(dong)方金(jin)誠(cheng)首席宏觀(guan)分析師王青認(ren)為(wei)，一(yi)是推動寬貨(huo)幣向(xiang)寬信(xin)用有效(xiao)傳(chuan)導(dao)(dao)，重點是引(yin)導(dao)(dao)貸(dai)款市場報(bao)價利率下調，降低企(qi)業和(he)居民融(rong)(rong)資成本。二是督(du)促政(zheng)策性開發性銀(yin)行盡快落實(shi)新增8000億(yi)元信(xin)貸(dai)規(gui)模，引(yin)導(dao)(dao)銀(yin)行加(jia)大(da)基(ji)建(jian)項(xiang)目貸(dai)款投(tou)放，支持基(ji)建(jian)投(tou)資提(ti)速。三是充分挖(wa)掘(jue)各項(xiang)結構(gou)性貨(huo)幣政(zheng)策工具潛力，加(jia)快相關貸(dai)款投(tou)放，推動信(xin)貸(dai)總量增長。四(si)是監管層會加(jia)大(da)對(dui)銀(yin)行考核(he)力度，引(yin)導(dao)(dao)金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)增加(jia)對(dui)實(shi)體(ti)經(jing)濟的貸(dai)款投(tou)放。

穩(wen)健的貨幣(bi)政策(ce)如何(he)精準有力？專(zhuan)家認為，后(hou)續貨幣(bi)政策(ce)將繼續兼顧(gu)短(duan)期和長期并處(chu)理好(hao)穩(wen)增長、調結構的關(guan)系，兼顧(gu)經濟增長和物價穩(wen)定并處(chu)理好(hao)保持經濟運(yun)行在(zai)合理區間、防范通脹升溫潛在(zai)可能的關(guan)系，兼顧(gu)內外(wai)部均衡(heng)并處(chu)理好(hao)投(tou)資、消費、就業(ye)、匯率(lv)等宏觀(guan)政策(ce)權衡(heng)維度的關(guan)系。

龐(pang)溟(ming)表示，預計(ji)相關部門將(jiang)繼(ji)續加(jia)大穩(wen)健(jian)貨(huo)(huo)幣政策實(shi)(shi)施力(li)度，綜合(he)運(yun)(yun)(yun)用(yong)多種(zhong)貨(huo)(huo)幣政策工(gong)具、優化政策組(zu)合(he)，維持(chi)流動(dong)性合(he)理充裕狀態，保持(chi)市場利(li)率平(ping)穩(wen)運(yun)(yun)(yun)行(xing)，進一(yi)步引導政策利(li)率下(xia)行(xing)，努(nu)力(li)通過壓降(jiang)金(jin)融機(ji)構資(zi)金(jin)成(cheng)本、降(jiang)低(di)存量(liang)貸款中的(de)普惠(hui)小微貸款和成(cheng)本相對較高的(de)按(an)揭貸款利(li)率，帶動(dong)實(shi)(shi)體經(jing)濟綜合(he)融資(zi)成(cheng)本、企業貸款利(li)率、個人消費信貸成(cheng)本穩(wen)步下(xia)行(xing)，保持(chi)貨(huo)(huo)幣供(gong)應量(liang)和社(she)會融資(zi)規模(mo)合(he)理增長，力(li)爭經(jing)濟運(yun)(yun)(yun)行(xing)實(shi)(shi)現更好結果。

專(zhuan)家建議，首先(xian)，發(fa)揮好貨幣政(zheng)策工(gong)具的(de)(de)總量和(he)結(jie)構(gou)(gou)雙重(zhong)功能(neng)，更有力(li)地(di)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)實(shi)體經濟(ji)(ji)、市(shi)場(chang)主體和(he)居民部(bu)門；其次，未來信(xin)貸支(zhi)持(chi)(chi)(chi)應繼續(xu)重(zhong)視和(he)關(guan)注總量問(wen)題(ti)和(he)結(jie)構(gou)(gou)問(wen)題(ti)，強調對實(shi)體經濟(ji)(ji)特別是重(zhong)點領域、薄(bo)弱環節和(he)受影響嚴重(zhong)的(de)(de)行業的(de)(de)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)務求實(shi)效，金(jin)融服務必須具備普(pu)惠(hui)性、可得性、市(shi)場(chang)主體導向，協力(li)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)房(fang)地(di)產市(shi)場(chang)平穩健康發(fa)展；最(zui)后，保持(chi)(chi)(chi)流動性合(he)理(li)充裕，依然(ran)是維持(chi)(chi)(chi)寬信(xin)用、支(zhi)持(chi)(chi)(chi)經濟(ji)(ji)修復、圓(yuan)滿完成穩增長任務的(de)(de)基本前提(ti)，也有利于為(wei)金(jin)融機構(gou)(gou)持(chi)(chi)(chi)續(xu)加大對實(shi)體經濟(ji)(ji)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)與(yu)呵(he)護力(li)度提(ti)供保證。

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