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 春(chun)節假期后(hou)首周(zhou)（2月18日(ri)至2月23日(ri)），債市(shi)表現延續強勢，尤其是長債市(shi)場行情火熱(re)。

中債登數據(ju)顯示，截(jie)至(zhi)2月23日收盤(pan)(pan)，10年期國債收益率報(bao)2.4009%，而節前的(de)最后一個交易日（2月9日）收盤(pan)(pan)報(bao)2.4302%。30年期國債更(geng)是“香餑餑”，其收益率2月23日收報(bao)2.5809%，較2月9日收盤(pan)(pan)的(de)2.6505%大幅(fu)下行。

不僅現(xian)券價(jia)格(ge)走高，國債期貨價(jia)格(ge)亦(yi)(yi)大(da)漲(zhang)。Wind數(shu)據顯示，2月23日，30年期國債期貨主(zhu)力合約(yue)（TL2406）盤中(zhong)(zhong)最(zui)高升(sheng)至106.02，創(chuang)(chuang)上市以(yi)來(lai)新高；10年期國債期貨主(zhu)力合約(yue)（T2406）盤中(zhong)(zhong)最(zui)高漲(zhang)至103.955，亦(yi)(yi)創(chuang)(chuang)上市以(yi)來(lai)新高。

對(dui)(dui)此，中信證券首(shou)席經濟(ji)學家明明在接(jie)受(shou)《證券日報》記(ji)者采訪時認為有以下(xia)原因：一是春節前降(jiang)準落地而(er)節后現金回流，市場(chang)流動性較(jiao)為寬松(song)；二是2月(yue)份LPR（貸款(kuan)市場(chang)報價利(li)率）非對(dui)(dui)稱調降(jiang)，5年期(qi)以上LPR下(xia)調25個(ge)基點，市場(chang)對(dui)(dui)于后續商(shang)業銀行(xing)進一步(bu)降(jiang)低存(cun)款(kuan)利(li)率的預(yu)期(qi)較(jiao)強；三是《2023年第四季(ji)度中國(guo)貨幣政策執行(xing)報告》中對(dui)(dui)寬貨幣取向的表述仍(reng)然積極，市場(chang)預(yu)期(qi)后續貨幣政策或繼(ji)續加力。

“上(shang)周債市(shi)表(biao)現(xian)(xian)延續強勢的(de)背后是(shi)春(chun)節后資金面有所改善，市(shi)場降(jiang)息預期(qi)升溫以(yi)及(ji)機構配(pei)債需求(qiu)旺盛等因素的(de)共同影響。”東方金誠(cheng)研(yan)究發展部高級分(fen)析(xi)師馮琳(lin)對(dui)《證券(quan)日報》記者表(biao)示(shi)，在機構向久(jiu)期(qi)要收益的(de)行為(wei)驅(qu)動(dong)下，近期(qi)超長債表(biao)現(xian)(xian)尤(you)其不俗。

兩位分析人士給出(chu)了基本一致的(de)觀點。具(ju)體來看，在流動性方面，根(gen)據中國貨幣(bi)網數(shu)據統計，2月(yue)18日至(zhi)2月(yue)23日，DR007（銀行間(jian)市(shi)場(chang)存(cun)款類(lei)機構(gou)7天期回購加權平均(jun)利率(lv)）均(jun)值(zhi)為1.82%，較春節假期前一周（2月(yue)5日至(zhi)2月(yue)9日）DR007的(de)均(jun)值(zhi)1.91%下行9個基點。

而從LPR調(diao)降對債市影響(xiang)來(lai)看，廣發(fa)證(zheng)券(quan)資深宏觀分析師鐘(zhong)林楠分析，從邏輯上(shang)講，5年期(qi)以上(shang)LPR下(xia)(xia)調(diao)后(hou)，銀行高(gao)息資產的供給(gei)進一步下(xia)(xia)降，債券(quan)相對貸款的收(shou)益性價比會上(shang)升，有利于利率(lv)曲線(xian)的下(xia)(xia)移；但如果LPR超(chao)預期(qi)下(xia)(xia)調(diao)與其他政(zheng)策疊加(jia)推動了實體融資需求修復，可能會推升利率(lv)曲線(xian)。從2月份LPR報價出(chu)來(lai)后(hou)10年期(qi)國債到期(qi)收(shou)益率(lv)下(xia)(xia)行來(lai)看，債券(quan)市場率(lv)先定價的是(shi)前者(zhe)，后(hou)者(zhe)的邏輯兌現(xian)需要時間傳遞。

國債期(qi)貨(huo)的(de)上(shang)漲恰(qia)恰(qia)反映出市場對(dui)于貨(huo)幣(bi)政策(ce)走向(xiang)的(de)預期(qi)。明(ming)明(ming)表示，市場對(dui)于今年央行維持當前貨(huo)幣(bi)政策(ce)取向(xiang)，后續存款降(jiang)息、MLF（中期(qi)借貸便利）降(jiang)息等價格端工(gong)具(ju)繼(ji)續發力的(de)預期(qi)較強。

明(ming)明(ming)預計，當前長債利率已下行至歷史(shi)低(di)位，但市場情緒可(ke)能(neng)較(jiao)為(wei)敏(min)感(gan)，容易受(shou)到政(zheng)策預期與外部因素的干擾，10年期國債收益率或在2.4%附近波(bo)動為(wei)主。

馮琳認為(wei)，債市仍(reng)然(ran)處在牛市環境中，預(yu)計短期(qi)內10年期(qi)國債收益率(lv)將(jiang)以震蕩為(wei)主(zhu)。

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