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 今年以來，A股首次公開募股（IPO）審核終止數量不斷攀升。據滬深北交易所網站統計數據，截至4月19日，年內累計已有117家企業上市申請終止，同比增長逾30%。其中，超110家為主動撤單，占比逾九成。

專家表示，終止上市申請企業數量上升，一定程度上反映出監管部門“嚴”字當頭，緊盯IPO準入關、質量關。長遠來看，這有利于提升上市公司整體質量，倒逼中介機構履職盡責，夯實資本市場健康穩定發展基礎。

上市“門檻”更高

談及企業為何扎堆主動撤單，專家認為，這是市場環境變化、監管政策趨嚴、公司自身問題等多方面因素所致。

武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新表示，有的企業因為外部環境變化，業績出現波動，盈利能力下滑，不再符合上市要求。有的企業本身質量不過關，存在信息披露造假等行為，在當前監管部門嚴把IPO準入關的背景下，弄虛作假不僅難以成功，反而可能會被追責，及時撤單不失為一種理智行為。

今年以來，監管部門嚴把資本市場入口關，影響正在顯現。同花順iFinD數據顯示，一季度共有31家公司首發上市，低于去年同期86家水平；IPO合計募資約224億元，低于去年同期募資額。

隨著發行上市制度逐步完善，未來企業上市門檻還將進一步提高。新“國九條”強調，要嚴把發行上市準入關，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準。4月12日，滬深北交易所就股票發行上市審核等業務規則修訂向市場公開征求意見。深交所表示，目前主板、創業板上市條件存在不適應性，主要是財務指標偏低，部分申報企業利潤規模較小、抗風險能力偏弱，上市后業績容易出現較大波動。本次修訂，深交所擬適度提高主板第一、二套上市標準的凈利潤、現金流、收入等指標。例如，將第二套上市標準的現金流指標由1.5億元提高至2.5億元，進一步突出主板大盤藍籌定位，提升上市公司穩定回報投資者的能力等。

新規對主板IPO企業影響較大。南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，擬上市企業需要重新評估自身經營能力、財務水平以及穩定回報能力，并據此錨定上市板塊。上市標準提高，為未來新申報企業提供了更清晰的規范，將不合適企業拒之門外，能夠大幅度減少企業業績變臉的情況，有利于從源頭上提高上市公司質量，更好保護投資者利益。

嚴防“帶病闖關”

為筑牢資本市場“第一道防線”，近年來監管部門不斷加碼，綜合運用審核問詢、現場檢查、舉報信核查等手段，防止企業“帶病闖關”。

現場檢查是扶優限劣的重要手段。證監會發行司司長嚴伯進表示，證監會修訂《中國證監會隨機抽查事項清單》，將首發企業隨機抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應提高問題導向現場檢查和交易所現場督導的比例，調整后，現場檢查和督導整體比例將不低于三分之一。

田利輝認為，擴大現場檢查覆蓋面，有助于壓實發行人和中介機構責任，防止問題企業蒙混過關，更好地遏制潛在違法違規行為，提高IPO企業質量。未來，還可進一步完善現場檢查規則，如對于有前科的中介機構，可增加抽查頻次，將其保薦項目列為重點關注對象等。

個別企業“一查就撤”，暴露出部分發行人、中介機構存在“帶病闖關”的僥幸心理。為此，證監會修訂發布了《首發企業現場檢查規定》，明確對在實施現場檢查過程中撤回上市申請的企業一查到底。

今年2月，證監會對上海思爾芯技術股份有限公司申請科創板首發上市過程中欺詐發行違法行為作出行政處罰。該案系發行人主動撤回申請后，證監會依舊追查其違法違規行為的典型案件。

董登新表示，撤回了上市申請，仍然要開展檢查，該追責的仍要追責，該處罰的仍要處罰，目的就是通過嚴格的現場檢查，層層傳導監管壓力，確保上市公司質量經得起考驗。這也警醒那些有闖關心態的企業知難而退，督促保薦機構勤勉盡責，進一步提高申報質量。

除了嚴格現場檢查，制定詳細明確的上市負面清單也一直是市場所呼。去年下半年以來，個別擬上市企業前腳巨額分紅，后腳就向資本市場要錢，把股市當成“提款機”的現象備受關注。對此，新“國九條”明確，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。

田利輝表示，“負面清單”即是一種準入制度，意味著如果有企業上市前突擊“掏空式”分紅，上市進程則有可能受阻，甚至被一票否決，這有助于將以圈錢為目的企業擋在資本市場門外。

“看門人”歸位盡責

凈化資本市場入口，作為資本市場“看門人”，中介機構把關職責愈發重要。

今年以來，監管部門嚴厲打擊各類違法違規行為，督促中介機構提升執業質量，不斷釋放對中介機構從嚴監管的信號。前不久，上交所決定對兩名保薦代表人予以3個月內不接受保薦代表人簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。懲戒事由系在IPO保薦工作中職責履行不到位，包括保薦工作缺乏獨立性、未如實說明歷次聘請保薦機構的情況等。

新“國九條”更是強化了發行上市的全鏈條責任，要求進一步壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

銀河證券表示，提出建立中介機構“黑名單”制度，這是壓實中介機構“看門人”責任的重大舉措，有助于指導市場扶優限劣，引導證券中介機構良性競爭。同時，明確“申報即擔責”的重要原則，意味著將在發行上市環節形成更加有效的市場約束，更加突出從源頭上保護投資者合法權益。

通過建立“黑名單”制度，將那些缺乏職業操守的中介機構排除在新股發行上市過程之外，既是提高上市公司質量的重要保證，也是資本市場健康發展的根本訴求。田利輝表示，中介機構需要主動適應新形勢，轉變單純拼數量的職業理念，更加追求質量制勝，發掘真正具有成長性、具備投資價值的企業登陸資本市場，做到對投資者負責、對市場負責。

資本市場參與主體眾多、運行機理復雜，把好入口關，提高上市企業質量，還需市場參與各方形成合力。專家表示，在監管部門、中介機構各司其職之外，擬上市企業也要樹立正確“上市觀”，建立現代企業制度，完善公司治理，做優做強主業，誠實準確信披，與投資者共享發展成果。