在7月(yue)(yue)1日(ri)開(kai)展100億元(yuan)(yuan)7天期逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)(gou)操作(zuo)后，中國人(ren)民銀行（下稱“央行”）并未延續(xu)以往100億元(yuan)(yuan)滾動(dong)投放節(jie)奏，而是連續(xu)3個工作(zuo)日(ri)（7月(yue)(yue)4日(ri)至7月(yue)(yue)6日(ri)）開(kai)展30億元(yuan)(yuan)7天期逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)(gou)操作(zuo)，這也(ye)是自(zi)2021年1月(yue)(yue)27日(ri)以來最(zui)低逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)(gou)操作(zuo)規模。同(tong)時(shi)，鑒于7月(yue)(yue)1日(ri)至7月(yue)(yue)6日(ri)共(gong)有3700億元(yuan)(yuan)逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)(gou)到期，故截至7月(yue)(yue)6日(ri)，央行月(yue)(yue)初累計實現凈回(hui)(hui)籠3510億元(yuan)(yuan)。 對此，債市反應強烈。7月4日，國(guo)債期(qi)貨全線收(shou)跌(die)(die)(die)，其中(zhong)10年(nian)期(qi)國(guo)債期(qi)貨主力合(he)約(yue)(yue)（T2209）下(xia)跌(die)(die)(die)0.24%，5年(nian)期(qi)國(guo)債期(qi)貨主力合(he)約(yue)(yue)（TF2209）下(xia)跌(die)(die)(die)0.27%；現券收(shou)益(yi)率則多數上(shang)行，其中(zhong)10年(nian)期(qi)國(guo)債活躍(yue)券上(shang)行2.25個基點，至2.8475%。 在分析人士看來(lai)，央行連(lian)續(xu)開展30億元逆回購操(cao)作規模，并不意味著流動性(xing)會(hui)趨勢性(xing)收緊，對于(yu)流動性(xing)應更多關注“價”而非“量”的變(bian)化。 財信研究院(yuan)副院(yuan)長伍超(chao)明(ming)在接受《證券日報》記(ji)者(zhe)采訪(fang)時認為，不(bu)應(ying)過度關注央行(xing)操(cao)作規模，而更應(ying)關注利(li)(li)率(lv)水平，即“價”比“量”的(de)(de)信號意義更重要。當(dang)前(qian)DR007（銀行(xing)間存款類金融機構以(yi)利(li)(li)率(lv)債為質押(ya)的(de)(de)7天(tian)期回購利(li)(li)率(lv)）水平遠低于7天(tian)期逆回購利(li)(li)率(lv)，這表(biao)明(ming)市場流動性(xing)充裕，央行(xing)貨幣政策依然(ran)穩健，取向沒有發(fa)生變化。 據東(dong)方財富Choice數(shu)據顯(xian)示(shi)，截(jie)至7月6日(ri)15時，DR007加權(quan)平(ping)(ping)均(jun)利率(lv)為1.5685%，其近5日(ri)加權(quan)平(ping)(ping)均(jun)利率(lv)為1.6877%，均(jun)顯(xian)著低于當前7天(tian)逆回購操(cao)作(zuo)利率(lv)（2.1%）。 “當前(qian)經濟處于復蘇過(guo)程中，但動能偏弱(ruo)，因(yin)此(ci)還沒有必要大幅收緊流動性。此(ci)外，這釋放出央行‘不(bu)搞(gao)大水(shui)漫灌’的(de)信(xin)號。”伍超明補充。 浙商證券首席經濟學(xue)家李(li)超(chao)認為(wei)，央(yang)行公開市場操作的重點在“價”不(bu)在“量”，操作規模較小的核心原因是季初銀(yin)行間體系流(liu)(liu)動(dong)性合理充(chong)裕(yu)，資(zi)金(jin)缺口和流(liu)(liu)動(dong)性需(xu)求不(bu)大，并不(bu)代表央(yang)行收緊(jin)流(liu)(liu)動(dong)性。 實際上，央行(xing)(xing)早(zao)在(zai)2021年第一季中國貨幣政策執行(xing)(xing)報(bao)告中就(jiu)指出，“市(shi)(shi)場(chang)在(zai)觀察央行(xing)(xing)公(gong)開市(shi)(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)時(shi)，應(ying)重點關(guan)注公(gong)開市(shi)(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)利(li)率、中期借貸便利(li)利(li)率等政策利(li)率，以及市(shi)(shi)場(chang)基準利(li)率在(zai)一段(duan)時(shi)間內的運行(xing)(xing)情況，而不應(ying)過(guo)度關(guan)注央行(xing)(xing)操(cao)作(zuo)數量(liang)，避免(mian)對貨幣政策取向(xiang)產生過(guo)分解讀”。 另(ling)據反(fan)映銀(yin)行間貨(huo)幣(bi)市場(chang)資金(jin)面松緊(jin)(jin)程度(du)的CFETS-NEX人民幣(bi)資金(jin)面情緒指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)（指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)從0至100緊(jin)(jin)張度(du)遞增，50為(wei)均衡(heng)，超過50即反(fan)映資金(jin)緊(jin)(jin)張）顯(xian)示，該指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)在(zai)6月(yue)30日16時升(sheng)至65，為(wei)6月(yue)份最高水(shui)平(ping)，7月(yue)1日8時45分(fen)回落(luo)至50，隨后(hou)絕大(da)多(duo)數(shu)時點均處于50以下，反(fan)映出(chu)(chu)銀(yin)行間貨(huo)幣(bi)市場(chang)資金(jin)面半年末緊(jin)(jin)張狀(zhuang)態(tai)在(zai)7月(yue)初出(chu)(chu)現緩和。 在(zai)李(li)超看來，當前貨幣政策仍(reng)以穩增長保(bao)就業(ye)為首要目(mu)標(biao)，維(wei)持穩健略寬松(song)的政策基調(diao)，核(he)心仍(reng)在(zai)寬信用。 伍超明認為(wei)，下半年貨幣政策需要在(zai)穩(wen)就(jiu)業、穩(wen)物價和(he)(he)穩(wen)匯率多重目標中取得平(ping)衡，預計總基調將維持穩(wen)健偏松(song)，核心聚焦(jiao)寬信(xin)(xin)用(yong)，重點(dian)通過結構性(xing)政策工(gong)具加力(li)、穩(wen)住房地產融資和(he)(he)配合財政發(fa)力(li)等來支持信(xin)(xin)用(yong)擴張(zhang)。
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